国海证券：给予德方纳米买入评级

2022-04-18国海证券股份有限公司邱迪,李航对德方纳米进行研究并发布了研究报告《事件点评：业绩超预期，铁锂龙头持续高增》，本报告对德方纳米给出买入评级，当前股价为511.38元。

德方纳米(300769)

事件:

德方纳米发布 2022 年一季报： 公司 2022Q1 实现营业收入 33.7 亿元，同比+561.9%，环比+31.2%；归母净利 7.6 亿元，同比+1402.8%，环比+36.9%；扣非归母净利 7.6 亿元，同比+2136.2%，环比+37.5%。

投资要点：

2022年 Q1 出货保持高位，盈利进一步提升。预计 2022 年 Q1 出货量 3.5 万吨，环比持平保持高位。单吨净利预计 2.3 万元/吨，原料涨价带来库存收益上升，销量高增也带动规模效应显现，公司盈利能力继续提升。公司供应链管理能力强，2021 年库存 15.6 亿元，2022 年 Q1 存货 28.96 亿元。

伴随产能扩张，公司业绩有望持续高增。2022 年 Q1 公司磷酸铁锂建成产能约为 15.5 万吨，主要系曲靖一期、二期产能释放。伴随与亿纬合作 10 万吨/年纳米磷酸铁锂项目及与宁德合作 8 万吨/年磷酸铁锂项目于 2022 年投产，2022 年公司产能有望达到 33.5 万吨。下游需求高景气，伴随产能扩张，公司出货量有望环比进一步提升，业绩有望持续高速增长。

新型磷酸盐&补锂剂布局，打开成长新空间。新型磷酸盐产品电压平台较高，可以实现更高的能量密度，并保留了高安全性与低成本优势，公司新型磷酸盐系目前拥有 44 万吨/年规划产能，包括曲靖德方 11 万吨/年、云南德方 33 万吨/年。补锂剂方面，LMFP 叠加补锂剂使用，有效改善效电芯能量密度&循环性能。公司目前已经布局补锂剂产能 4.5 万吨。2021 年 9 月公司拟在曲靖总投资约 35 亿元，建设年产能 2.5 万吨补锂剂，正式布局补锂剂，产业链再添一环节；2022 年 1 月再投资 20 亿建设年产能 2 万吨补锂剂。

盈利预测和投资评级：公司作为磷酸铁锂龙头标的，技术领先，具备成本优势，拥有下游优质客户。考虑到公司产能大幅扩张，下游订单饱满，预计未来伴随产能放量、出货增长，及新业务投产，公司业绩有望进一步高增。因此我们上调盈利预测，预计 2022/2023/2024 年，公司归母净利润分别为 20.16 亿元/25.43 亿元/33.57 亿元，对应当前股价 PE 为 25.17x/19.96x/15.12x，予以买入评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，竞争加剧，新业务进展不及预期，

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券笪佳敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为21.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.17亿，根据现价换算的预测PE为183.29。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为724.5。证券之星估值分析工具显示，德方纳米(300769)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)