2022-04-17天风证券股份有限公司刘章明对红旗连锁进行研究并发布了研究报告《21年竞争承压下利润表现仍稳健，调整门店蓄力向远》，本报告对红旗连锁给出买入评级，当前股价为5.23元。
红旗连锁(002697)
业绩简述： 红旗连锁发布 2021 年年报，公司全年实现营业收入 93.51 亿元/+3.29%，实现归母净利润 4.81 亿元/-4.66%，扣非归母净利润 4.39 亿元/-4.01%。单季度 Q4 实现营业收入 23.51 亿元/+4.71%，实现归母净利润 1.32亿元/+29.62%，公司四季度收入、经营符合预期，利润略超预期。
营收小幅上升主要受开店数增长推动，四季度门店数受调整影响有所波动、同店有所波折，季度间表现受到影响，改造门店稳固确保公司处于长期经营上升通道。单季度 Q4 实现营业收入 23.51 亿元/+4.71%，门店方面，截止至 2021 年末，公司共有门店 3602 家， 21 年新开门店 412 家(主要分布于四川省内)，关店 146 家，老店升级改造 193 家，公司调整后整体经营情况稳步提升。同店上，超市行业受 21 年下半年消费疲软、 CPI 下行等多因素影响，但社区团购压力低于预期。公司不断调节自身门店结构，蓄力长远发展。
公司 2021 全年毛利率 29.67%，同比增加 0.22pcts，主要因会计政策准则变化，同口径公司毛利率有所下降；其中 2021Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率为29.93%/29.58%/29.73%/29.43%，同比变化+0.26pcts/-1.18pcts/-1.21pcts/+3.01pcts。
公司 2021 全年销售/管理/财务费用率分别为 23.11%/1.31%/0.77%，同比变化+0.74pcts/-0.32pcts/+0.47pcts。其中： ①2021Q4 销售费用率 23.66%，同比增加 3.30pcts。 主要因去年四季度会计准则调整带来的当季度费率失真及让利消费者销售折扣增加。 ②2021Q4 管理费用率 0.37%，同比减少1.16pcts，随规模效应有所摊薄。 ③2021Q4 财务费用率 0.65%，同比减少0.51pcts。
2021 归母净利 4.81 亿元/-4.66%；扣非归母净利 4.39 亿元/-4.01%。其中2021Q4 归母净利润 1.32 亿元，同比增长 29.62%；扣非归母净利 1.17 亿元，+61.48%。 2021 年实现归属于公司股东的净利润 5.18 亿元，同比还增长2.61%，其中主营业务净利润 3.85 亿元。 2021 年，新网银行实现投资收益1.37 亿元，扣除新网银行影响公司主业利润有所下降。
公司在展店、经营效率等多维度具备成长性。
投资建议： 展望 22Q1，公司开始进入上行通道，同期低基数、成都相对较好的消费形势及竞争的改善，公司 2022Q1 有望开始高质量的收入增长及利润增长阶段，因看好主业进入长上行周期，小幅上调 2022-2023 公司归母净利润自 5.46、 6.06 亿元至 5.63、 6.47 亿元，新增预测 2024 年归母净利润 6.98 亿元，维持推荐。
风险提示： 居民消费需求下降；运营成本持续增长；行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.01亿，根据现价换算的预测PE为10.06。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.1。证券之星估值分析工具显示，红旗连锁(002697)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息