平安证券：给予太极股份增持评级

2022-04-15平安证券股份有限公司闫磊,付强对太极股份进行研究并发布了研究报告《营收快速增长，基础软件产业体系逐步完善》，本报告对太极股份给出增持评级，当前股价为19.78元。

太极股份(002368)

事项：

公司公告2021年年报，2021年实现营业收入105.05亿元，同比增长23.11%，实现归母净利润3.73亿元，同比增长1.19%。2021年利润分配预案为：拟每10股派1.94元(含税)，不以资本公积金转增股本。

平安观点：

公司营收快速增长，归母净利润平稳增长。根据公司公告，公司2021年营业收入为105.05亿元，同比增长23.11%，营收实现快速增长。其中，网络与信息安全业务收入为44.92亿元，同比增长43.89%；云服务业务收入为6.98亿元，同比增长3.26%；智慧应用与服务业务收入为22.59亿元，同比增长39.94%；系统集成服务业务收入为29.05亿元，同比下降2.78%。公司归母净利润为3.73亿元，同比增长1.19%。归母净利润稳步增长，增速低于营收增速，主要是因为，公司2021年大量信创类项目集中交付，研发投入加大以及销售渠道拓展，拉低了公司总体利润水平。

公司毛利率和期间费用率均同比下降，研发投入持续加强。公司2021年毛利率为20.30%，同比下降2.39个百分点，主要是因为网络与信息安全业务毛利率下降幅度较大。公司2021年期间费用率为15.77%，同比下降1.81个百分点，其中，管理费用率同比下降3个百分点，研发费用率同比提高1.06个百分点。2021年，公司持续加强研发投入，研发投入金额为7.58亿元，同比增长26.66%。公司经营性现金流净额为7.39亿元，超出同期归母净利润3.66亿元，公司经营性现金流状况良好。

公司网络与信息安全业务收入大幅增长，基础软件产业体系逐步完善。2021年，公司信创项目大规模交付快速推进，网络与信息安全业务收入大幅增长43.89%。公司加强在党政电子政务、重要行业市场的拓展，新签信创类项目近30亿元，继续保持市场领先。同时，为进一步聚力基础软件产业，公司使用部分可转债募集资金收购人大金仓少数股东股权并对其进一步增资，同时参股投资普华软件。交易完成后，公司持有人大金仓51.29%股权并成为普华软件的第二大股东，形成构建涵盖操作系统、数据库、中间件的完整基础软件产业体系，基础软件产业体系日益完善。2021年，人大金仓实现营业收入3.41亿元，实现净利润3129.36万元，同比增长400%，实现了跳跃式增长。当前，太极股份实控人中国电科将太极股份定位为集团公司网信事业核心产业平台，推动中电太极与太极股份的资源整合和协同发展。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络与信息安全业务收入未来持续高增长可期。

盈利预测与投资建议：根据公司的2021年年报，我们调整业绩预测，预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.56亿元(前值为6.10亿元)、5.55亿元(前值为7.68亿元)、6.83亿元(新增)，EPS分别为0.79元、0.96元和1.18元，对应4月14日收盘价的PE分别约为25.4、20.9、16.9倍。2021年，公司使用部分可转债募集资金收购人大金仓少数股东股权并对其进一步增资，同时参股投资普华软件。交易完成后，公司持有人大金仓51.29%股权并成为普华软件的第二大股东，公司基础软件产业体系逐步完善。背靠控股股东和实控人的支持，受益于国内信创产业的发展，公司网络与信息安全业务收入未来持续高增长可期，从而为公司发展提供强大助力。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。

风险提示：(1)电子政务业务增速不达预期。国内电子政务行业市场规模的增长，受政府在信息化建设方面的投入的影响很大，如果政府在信息化建设方面的投入出现波动，国内电子政务行业市场规模的增长有低于预期的风险，公司电子政务业务将存在增速不达预期的风险。(2)云服务业务推广进度不达预期。公司政务云业务有北京市政务云、海南省政务云、山西省政务云、天津市政务云等标杆客户。如果公司政务云业务在已有项目上不能持续推进应用范围和应用深度，或者在新项目的拓展方面不达预期，则公司的云服务业务存在推广进度不达预期的风险。(3)公司信创业务发展不达预期。公司在信创市场整体处于领先地位。如果公司未来在信创产品方面不能持续保持领先，或者在市场拓展方面低于预期，则公司信创业务存在发展不达预期的风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，太极股份(002368)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)