东方财富证券：给予中望软件增持评级

2022-04-15东方财富证券股份有限公司对中望软件进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：教育市场表现亮眼，全年高速增长》，本报告对中望软件给出增持评级，当前股价为211.94元。

中望软件(688083)

【投资要点】

全年高速增长，净利润基本符合预期。公司发布2021年报，2021年实现营收6.19亿元，同比增长35.65%，略低于此前预期。境内商业市场收入3.57亿元，同比增长29.61%，境内教育市场收入1.50亿元，同比增长72.06%，商业市场增长略低于预期。全年实现归母净利润1.82亿元，同比增长50.89%，净利润增长基本符合此前预期。实现扣非净利润0.99亿元，同比增长4.16%。经营性净现金流为1.87亿元，同比+24.44%。21Q4单季度实现营收2.62亿元，同比+37.48%，较21Q3增长提速。Q4单季度归母净利润和扣非净利润分别为0.83亿元和0.56亿元。

销售研发并举，直销与经销均实现高增长。2021年毛利率为97.87%，同比-0.89pct，营业成本同比增长132.55%，营业成本大幅增长主要因为①委托开发及技术服务收入增长使对应成本增加；②部分新增客户的大额订单中涉及外购产品。营销策略方面，公司强化直销队伍向大客户模式转变，深入渗透二线城市市场，提高原厂服务效率，同时推出“鸿鹄计划”，积极吸纳经销商，支持培育一批年销售额过百万的经销商队伍，直销和经销模式营收同比分别增长35.92%和36.12%、。全年共发生销售费用2.67亿元(+47.09%)，管理费用0.56亿元(+47.62%)，研发费用2.03亿元(+34.23%)。

教育市场快速增长，有利于培养长期用户群体。产品结构方面，2DCAD产品创收4.41亿元(+31.39%)，3DCAD产品创收1.38亿元(+25.47%)，CAE产品创收383万元，三大产品线均实现稳步增长。其中2D教育产品和3D教育产品同比分别增长51.29%和49.77%，教育市场是业绩增长的主要引擎之一，公司为学校提供“工具+内容+培训+平台+服务”的人工智能教育解决方案，支持27省市AI教育落地，公司的3DOneAI解决产品已进入18个省24本国编或省编教材，不断加强校企合作，教育领域高覆盖有利于培养长期用户群体。

发布回购方案，彰显公司信心。公司公告回购方案，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不低于人民币3000万元(含)，不超过人民币6000万元(含)，资金来源为公司超募资金，回购价格不超过350元/股，本次回购计划充分彰显公司未来发展信心。公司作为国内研发设计类工业软件的领军企业，具备核心技术能力，有望在国产化和数字化的两大推力下，迈上发展新台阶。

【投资建议】

公司是国内研发设计类工业软件的龙头企业，有望在国产化、数字化的共同推动下迈上发展新台阶。由于境内商业市场拓展尚需耐心，我们小幅下调2022-2023年的盈利预测，同时引入对公司2024年的盈利预测。预计2022-2024年，公司营业收入分别为8.30/11.17/15.10亿元，归母净利润分别为2.28/3.01/4.08亿元，EPS分别为3.67/4.85/6.58元，对应PE分别为55/41/31倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧风险；

政策支持力度变化风险；

技术研发不及预期风险；

重点大客户流失风险。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级20家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为320.11。证券之星估值分析工具显示，中望软件(688083)好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)