东方财富证券：给予博创科技增持评级

2022-04-13东方财富证券股份有限公司王立康对博创科技进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：业绩表现亮眼，期待与新实控人产生协同效应》，本报告对博创科技给出增持评级，当前股价为27.43元。

博创科技(300548)

【投资要点】

公司发布 2021 年报，全年实现营业收入 11.54 亿元，同比增长 48.59%；实现归母净利润 1.62 亿元，同比增长 83.6%；实现扣非净利润 1.37亿元，同比增长 68.88%，业绩表现亮眼，符合前次预期。

营收保持快速增长，海外市场需求旺盛。 受益于国内外电信运营商大力推进 10G PON 网络建设，以 10G PON OLT 光模块为主的电信接入网产品需求旺盛。 2021 年公司实现营业收入 11.54 亿元，同比增长48.59%； 分产品看，电信市场为公司贡献了绝大部分收入，实现营收11.11 亿元，同比增长 56.38%，占比重为 96.24%，数通市场实现营收0.43 亿元，同比下滑 34.64%。 分地区看， 公司在境内实现销售收入9.51 亿元，同比增长 38.38%，占总销售收入 82.42%；境外实现销售收入 2.03 亿元，同比增长 127.24%，占销售收入 17.58%。欧美地区光纤到户渗透率仍处于较低水平，公司用于光纤通信网络建设的 PLC光分路器、密集波分复用( DWDM)器件和 10G PON 光模块等产品有望继续受益。

毛利率小幅下降，净利率持续增长。 2021 年， 受到上游元器件涨价和产品的市场价格降低等因素影响，公司 2021 年毛利率同比下滑2.78pct 至 22.93%，其中电信市场毛利率同比下降 2.66pct，数通市场毛利率同比下降 16.27pct。 得益于规模效应和良好的费用控制能力， 公司 2021 年管理、销售、研发费用率均有所下调，带动净利率同比增长 2.68pct 至 14.07%。

研发投入持续增加， 400G 硅光模块实现量产。 2021 年，公司研发支出 6224.50 万元，同比增长 15.42%，占公司营业收入的 5.39%。公司未来将重点推进基于硅光子技术的高速收发模块、下一代 PON 光收发模块、 无线承载网的高速光收发模块和密集波分复用( DWDM)器件等项目。硅光子技术由于其高速率、 低功耗的优势，是光器件行业未来数年的重要技术发展方向。公司重点开发用于数据中心内部互联的高速光模块和用于 5G 无线前传领域的光模块。目前，公司已初步建成硅光无线模块、硅光数通模块和无线中回传模块生产线， 25G 硅光模块、数通 400G DR4 硅光模块已实现量产、 200G 全系列产品实现商用，另有年产 245 万只硅光收发模块技改项目在建

长飞光纤受让公司股份，成为公司控股股东和实际控制人。 公司同时发布公告称，原控股股东、实际控制人 ZHUWEI(朱伟)等 5 位股东将各自持有的公司股份合计 22,120,000 万股转让给长飞光纤，占总股份的 12.72%。本次转让的交易价格为 40 元/股，交易金额合计 8.85 亿元。同时， ZHUWEI(朱伟)将剩余的 12.71%公司股份的表决权全部委托给长飞光纤，长飞光纤向 ZHUWEI(朱伟)另支付 1.43 亿元履约奖励金。本次股份转让的总价款为 10.28 亿元，转让完成后长飞光纤取得公司 12.72%股份，表决权占比25.43%，成为公司控股股东和实际控制人。

控股方实力雄厚，有望实现产业链协同效应。 长飞光纤是全球领先的光纤预制棒、光纤、光缆及综合解决方案提供商，主要生产用于通信行业的光纤预制棒、光纤、光缆以及各类光模块、特种光纤、有源光缆、海缆等多元化产品， 拥有 40 余家子公司，逾 7000 名员工，业务覆盖 70 多个国家和地区， 2021 年实现营业收入 95.36 亿元，处于国内光纤光缆行业头部地位。 此次引入长飞光纤成为公司控股股东和实控人有望与公司固有业务和产品实现产业链协同， 未来能够提供多速率的光通信一站式解决方案，增强市场竞争力。

【投资建议】

公司主要从事光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售，主要产品面向国内外的电信和数通市场。 综合考虑公司去年业绩情况、行业景气度、公司市场地位和竞争力， 和前次预测相比， 我们下调了公司 2022 年营业收入、毛利率、期间费用预测， 并新增了 2023-2024 年的业绩预测。 预计公司 2022-2024 年的营业收入为 16.06 亿元、 21.07 亿元、 26.29 亿元，归母净利润为 2.19 亿元、 2.87 亿元、 3.58 亿元， EPS 为 1.26 元、 1.65元、 2.06 元，对应 PE 为 22 倍、 17 倍、 14 倍，我们谨慎看好公司未来表现，维持“增持”评级。

【风险提示】

千兆宽带渗透率及10G PON升级推进不及预期；

数通光模块业务推进不及预期；

市场竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券姜佳汛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.27%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.32亿，根据现价换算的预测PE为20.47。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，博创科技(300548)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)