东方证券：给予中航光电买入评级，目标价位93.6元

2022-04-06东方证券股份有限公司王天一,罗楠,冯函对中航光电进行研究并发布了研究报告《业绩增速上移，净利率创十年来新高》，本报告对中航光电给出买入评级，认为其目标价位为93.60元，当前股价为81.23元，预期上涨幅度为15.23%。

中航光电(002179)

核心观点

事件：公司发布 2021 年年报，全年实现营业收入 128.67 亿元(+24.86%)；实现归母净利润 19.91 亿元(+38.35% )。2021Q4 单季度公司实现营业收入 29.90 亿元(+13.31%)，实现归母净利润 3.68 亿元(+8.27%)。

营收规模快速增长，净利率创十年内新高。21 年公司军品在手订单饱满，通讯及工业领域业务不断拓展新市场和产品，新能源汽车业务聚焦主流客户和产品，实现营收 128.67 亿元(+24.86%)。21 年归母净利润 19.91 亿元(+38.35%)，利润增速明显快于营收增速，毛利率提升+0.97pct 至 37.00%，可能是受益于公司军品占比提升&产品和客户结构优化。21 年公司期间费用率为 19.87%(+0.31pct)，其中研发费用率提升+0.81pct 至 10.15%，高研发投入为公司长远发展奠定基础。21 年公司净利率达十年来最高水平，达到 16.52%(+1.66pct)。

存货和合同负债大幅增长，前瞻性指标预示持续高景气。21 年末公司存货达 47.30亿元，同比大幅增长 69.41%，由于公司连接器基本为定制化产品，采取“以销定产”模式，存货大幅增加说明下游需求旺盛，未来增长潜力大。同时，公司合同负债高达 10.30 亿，同比大幅增长 246.00%，说明公司防务业务十四五持续性高，未来业绩有望保持高增长。

“十四五”军品高景气+民品 5G 产品结构优化等带来业绩弹性，公司保持快速增长。军品：信息化建设+十四五军品景气度再上行，公司是军品连接器龙头，市占率高，军品业务增速有望提升。通讯：公司长期配套国内外通信巨头，5G 建设启动订单增速快，公司高速背板等新产品的增长有望带来利润体量/盈利水平的明显提升。新能源汽车：前景广阔，公司在国产新能源车市场布局占有率高，2020 年已实现“国际一流、国内主流”转型发展，完成多个重点车型项目定点，开展自动化和智能化生产线建设，加快与国际一流车企的认证审核和合作进程，成长空间广阔。

盈利预测与投资建议

根据 21 年报，调整光器件等业务营收以及考虑到公司研发费用率有所上升，调整22~23 年 eps 为 2.34、2.96 元(原为 2.52、3.24 元)，新增 24 年 eps 3.74 元，参考可比公司 22 年 40 倍市盈率，给予目标价 93.6 元，维持“买入”评级。

风险提示

军工订单和收入确认进度不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券黎韬扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利26.34亿，根据现价换算的预测PE为35.01。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为103.24。证券之星估值分析工具显示，中航光电(002179)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)