开源证券：给予赛轮轮胎买入评级

2022-04-05开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：公司营收再创新高，轮胎龙头迎难而上、腾飞在即》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为9.93元。

赛轮轮胎(601058)

2021 年公司营收再创新高， 公司未来成长性确定， 维持“买入”评级

4 月 1 日，公司发布 2021 年年度报告， 2021 年实现营收 179.98 亿元，同比+16.84%；实现归母净利润 13.13 亿元，同比-11.97%。 2021 年，在生产成本上升， 海运费居高不下等外部不利因素下， 公司迎难而上，展现出优秀的经营管理能力。 结合当前内需和疫情蔓延等外部因素， 我们下调 2022-2023 年，新增 2024年盈利预测，预计 2022-2024 年归母净利分别为 20.09(-4.2)、 26.81(-5.07)、30.40 亿元， EPS 分别为 0.66(-0.13)、 0.88(-0.16)、 0.99 元/股，当前股价对应PE 分别为 15.1、 11.3、 10.0 倍，我们看好公司产能释放、内外需逐步修复、液体黄金轮胎逐步放量将带动公司业绩持续增长，维持“买入”评级。

Q4 实现扣非归母净利润 2.46 亿元， 环比下滑， 主要由于销量、 毛利率承压

Q4 公司实现归母净利润 3.11 亿元，环比+4.0%；实现扣非归母净利润 2.46 亿元，环比-9.2%。 据经营数据， Q4 公司产量/销量为 1,204.94/1,015.31 万条，环比+25.8%/-6.3%，产量随着越南疫情好转亦有所恢复，但销量依旧承压，较 Q3 呈现下滑， 同时毛利率也由 Q3 的 17.34%下滑至 15.08%。 Q4 单胎均价为 414 元/条，较 Q3 均价环比上涨 32 元/条， 原料价格在 Q4 整体稳定，天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线总体价格环比+0.22%。 综合全年来看，公司轮胎实现总销量 4,361.96 万条，同比增长约 207 万条， 均价 368.92 元/条，同比上涨 33.68元/条，量价齐升带动公司营收持续增长。

产能释放+“液体黄金” +海运费缓解预期下， 看好轮胎龙头继续脱颖而出

2022 年公司柬埔寨基地、越南三期将持续放量，随需求复苏国内生产基地产能利用率也将提升，共同驱动公司业绩增长。 而公司在 2021 年推出的“液体黄金”轮胎，其节油性能和耐磨性能突出， 亦有助于打开提价空间。我们认为近两年是公司投产大年， 公司作为轮胎龙头走向世界的大逻辑不改，且成长性突出， 公司已在 2021 年展现出卓越的经营能力，我们看好公司脱颖而出，延续龙头本色。

风险提示： 产能释放不及预期、下游需求下滑、“双反”等贸易摩擦加剧

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为18.73。证券之星估值分析工具显示，赛轮轮胎(601058)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)