西南证券：给予爱博医疗买入评级

2022-03-31西南证券股份有限公司杜向阳对爱博医疗进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：OK镜持续放量，2022Q1业绩高增长》，本报告对爱博医疗给出买入评级，当前股价为161.29元。

爱博医疗(688050)

事件：1)公司发布2021年年报，全年收入4.3亿元(+58.6%)，归母净利润1.7亿元(+77.5%)，扣非归母净利润1.5亿元(+66.9%)，经营活动现金流2.2亿元(+77.8%)，符合此前业绩预告区间。2)公司预计2022年一季度收入1.27~1.36亿元(+50.5%~61.1%)，归母净利润5500~6200万元(+52.8%~72.2%)，Q1超市场预期。

2021年业绩高增长，盈利能力继续提升。考虑到2021年公司股份支付费用1325万元，内生业绩增速远高于表观增速。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为0.84/1.22/1.19/1.08亿元(+222%/+57.5%/+52.2%/+18.2%)，单季度归母净利润0.36/0.55/0.49/0.31亿元(+954.3%/+62.5%/+57%/+11.2%),四季度因疫情反复一定程度上影响了业务增速。从盈利能力看，2021毛利率为84.3%(+0.4pp)，基本稳定，四费率为43.8%，与2020年基本持平，投资收益增加叠加综合税率下降，最终归母净利率39.6%(+4.2pp)，盈利能力继续提升。

OK镜持续放量，2022Q1预告业绩高增长。分业务来看，1)2021年人工晶体收入3.04亿元(+36.4%)，占比70.3%，一方面因为人工晶体带量采购试点省份中选，终端客户和销量稳定增长，另一方面海外市场对公司人工晶体认可度提升，国际销售收入大幅提升；人工晶体销量达70.1万片(+40.3%)，毛利率基本稳定，2)2021年OK镜收入1.07亿元(+159.5%)，占比24.8%，销量21.5万片(+110.6%)，随着试戴片减少，毛利率增加9.2pp至84%，凭借独特的产品设计、多样化的市场推广，角膜塑形镜销量有望持续快速增长，且盈利能力持续提升。公司预告2022Q1业绩增速区间为+52.8%~72.2%，预计OK镜持续放量，未来几年业绩高增长可期。

眼科器械创新平台管线丰富。公司注重研发投入，2021年研发投入占营业收入比重为15.3%，2021年单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV以及可折叠一件式人工晶状体的多个新增型号获批上市，多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月取得三类《医疗器械注册证》获批上市销售，非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段，有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等产品正在稳步推进临床试验，新增非球面三焦散光矫正人工晶状体进入临床试验阶段。2021年3月收购天眼医药布局彩片领域，目前已获得三项彩色软性亲水接触镜注册证，目前已投产，同时公司自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在正常推进中。丰富的在研管线构筑公司眼科器械创新平台的核心壁垒，并为长期的高成长做保障。

盈利预测与投资建议。预计2022~2024年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6亿元，对应EPS分别为2.30、3.17、4.41元，对应PE分别为67、49、35倍。公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头的平台价值，维持“买入”评级。

风险提示：带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券王睿研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.95亿，根据现价换算的预测PE为86.72。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为194.48。证券之星估值分析工具显示，爱博医疗(688050)好公司评级为4星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)