山西证券：给予首旅酒店增持评级

2022-03-31山西证券股份有限公司张晓霖对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《年内新开店计划完成，平均房价率先恢复》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为22.92元。

首旅酒店(600258)

事件点评

公司发布2021年财报，期内实现营收61.53亿元(+16.49%)，恢复至2019年74.03%；归母净利润5567万元，较上年扭亏为盈，业绩增加5.52亿元，恢复至2019年6.20%；扣非归母净利润1094亿元，较上年增加5.38亿元；EPS0.05元。盈利能力提升主要系酒店业务恢复增收，以及公司通过发行短期债券和非公开发行股票融资改善现金流。新开店1418家(+56%)，其中Q1/Q2/Q3/Q4分别新增184家/324家/325家/585家。其中直营店27家、特许加盟店1391家；经济型酒店133家、中高端酒店276家、轻管理酒店954家、其他55家。三大酒店业绩指标，平均房价基本恢复至2019年同期水平，入住率恢复速度最慢。21Q4首旅如家全部酒店RevPAR108元(-17.4%，较2019-28.7%)ADR186元(-0.4%，较2019-4.5%)OCC57.9%(-11.9pct，较2019-19.6pct)。

拓宽融资渠道，改善资本结构。公司于2021年1月、3月、6月分别发行超短期融资债券4亿、4亿、5亿，公司通过超短期融资券置换利率较高的银行贷款，有效降低财务费用。同时年内成功完成非公开发行，募集资金30亿，有效降低资产负债率，为中长期健康发展奠定基础。

毛利率提升13.53pct至12.62%，整体费用率增加4.97pct至25.18%。其中销售费用率5.24%(-0.63pct)、管理费用率11.46%(-1.19pct)、研发费用率0.92%(+0.08pct)、财务费用率8.48%(+6.79pct)。经营活动产生现金流净额23.08亿元(+424.81%)系年内公司业务回暖所致。

投资建议：从公司业绩来看，疫情好转后酒店商旅出行需求将率先反弹，22Q2及暑假有望带动RevPAR、入住率进一步提升。我们预计公司2022-2024年EPS分别为0.61.241.6，对应公司3月30日收盘价23.99元，2022-2024年PE分别为40.319.315，维持“增持”评级。存在风险

公司经营成本上升风险；疫情区域内反复风险；景区客流下降风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券丁浙川研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.84%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.58亿，根据现价换算的预测PE为21.22。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级17家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为31.09。证券之星估值分析工具显示，首旅酒店(600258)好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)