国元证券：给予广联达买入评级，目标价位85.88元

2022-03-30国元证券股份有限公司耿军军对广联达进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：业绩实现高速增长，施工业务快速扩张》，本报告对广联达给出买入评级，认为其目标价位为85.88元，当前股价为49.35元，预期上涨幅度为74.02%。

广联达(002410)

事件：

公司于2022年3月28日收盘后发布《2021年年度报告》。

点评：

各主要业务顺利开展，归母净利润同比增长100.06%2021年，公司实现营业总收入56.19亿元，同比增长40.32%；实现归母净利润6.61亿元，同比增长100.06%。2021年末，云转型相关合同负债余额增至20.47亿元，若将云合同负债的影响因素进行还原，则还原后的营业总收入为61.56亿元，同口径同比增长33.21%；还原后的归母净利润为11.44亿元，同口径同比增长29.19%。2021年，公司海外业务克服疫情困难，实现营业收入1.53亿元，同比增长3.89%。研发方面，公司加快前瞻技术布局，全年研发投入16.26亿元，占营业收入比重达到29.23%。

数字造价业务云转型覆盖全国，新转型区域转化率提升

数字造价业务2021年实现营业收入38.13亿元，同比增长36.64%。若将云合同负债差额还原后，调整后营业收入43.53亿元，同比同口径增长27.90%。2021年内，造价业务签署云合同31亿元，同比同口径增长38.77%，期末云合同负债20.47亿元，相较年初增加5.37亿元。确认的云收入25.61亿元，占造价业务收入比例达到67.15%。2021年，造价业务最后4个地区江苏、浙江、安徽、福建开始进入全面云转型，全年转型进展顺利，首次在转型当年实现了还原后收入的正增长。2021年新转型地区的转化率超过60%，相较此前转型区域的第一年转化率进一步提高。

数字施工业务积极拓展订单，数字设计业务完成整合

数字施工业务2021年实现营业收入12.06亿元，同比增长27.82%；新签署合同额快速放量，实现了高速增长。截至2021年底，数字施工项目级产品累计服务项目数突破5.5万个，累计服务客户超过5000家；2021年当年新增项目数1.6万个，新增客户1600家。数字设计业务顺利完成了与鸿业科技的整合，推出了BIMSpace2022全新版本并陆续迭代升级，2021年实现营业收入1.31亿元，同比增长250.12%。2021年10月，公司在房建领域正式发布了基于广联达自主图形平台的数维建筑设计产品(单机公测版)，截至2021年底，数维建筑设计产品公测版装机量超过1700个。

盈利预测与投资建议

公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务，随着与鸿业科技完成整合，长期成长空间已经逐步打开，公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司2022-2024年营业收入为68.40、82.22、98.01亿元，归母净利润为9.70、13.12、16.82亿元，EPS为0.82、1.10、1.41元/股，对应PE为58.43、43.19、33.71倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2022年的目标市值为1022.00亿元，对应的目标价为85.88元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务发展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务成长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安李博伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.15%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.44亿，根据现价换算的预测PE为0。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为80.02。证券之星估值分析工具显示，广联达(002410)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)