东方证券：给予江海股份买入评级，目标价位30.02元

2022-03-25东方证券股份有限公司蒯剑,马天翼,唐权喜对江海股份进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，充分受益新能源趋势》，本报告对江海股份给出买入评级，认为其目标价位为30.02元，当前股价为21.52元，预期上涨幅度为39.5%。

江海股份(002484)

事件：公司发布21年年度报告。

营收稳步向前，毛利率改善可期。公司21年取得营收35.5亿元，同比增长35%，归母净利润4.4亿元，同比增长17%，扣非归母净利润4.1亿元，同比增长42%。Q4单季营收9.7亿元，同比增长9%，单季营收创全年新高，归母净利润1.1亿元，同比环比有所下降主要由于股权激励费用计提。受电费涨价、原材料涨价等大环境影响所致，21年盈利受到短期挤压，全年毛利率下降1.9pct至26%。伴随上游成本压力缓解以及公司产品结构的改善升级，22年盈利能力改善可期。

铝电解电容：新能源与工控需求强劲，新品开拓顺利。受益新能源、工业控制等领域强劲需求，公司21年铝电解电容营收28.5亿，yoy+39%,超出了我们的预期。全球光伏逆变器前10大厂商中已有7家成为了公司用户，该细分市场用量达到营业收入的15%。公司新品固态叠层铝电解(MLPC)和固液混合铝电解电容器稳步扩张，目前已经向国内外笔记本电脑、服务器、5G通讯设备、安防设备、高清显示系统供货，成为铝电解电容器未来重要的增长极。

薄膜电容迎来业绩加速拐点：抓住了光伏、电动汽车等行业快速发展机遇，公司薄膜电容已经在光伏、风电、新能源车、军工领域形成批量交付。随着公司新增产能的不断释放，该项业务正在进入快速成长期。

超级电容业务下游应用全面展开，业绩长期可期：21年公司超级电容营收2.4亿元，yoy+47%，增速低于年初预期主要是因为风电招标不及预期。展望22年，公司巩固和提升了其在智能表、轨道交通、电网等市场的同时，正在逐步打开港口机械、采掘装备、电网调频、油改电、电动大巴等领域的应用，长期成长可期。

盈利预测与投资建议

我们预测公司22-24年每股收益分别为0.79/1.07/1.45元，(原22-23年预测0.83/1.08元，主要根据年报调整各业务营收及毛利率)，根据可比公司22年38倍PE估值水平，对应目标价为30.02元，维持买入评级。

风险提示

薄膜电容客户导入不及预期；超级电容客户开拓不及预期；毛利率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.75%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.61亿，根据现价换算的预测PE为38.43。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为28.65。证券之星估值分析工具显示，江海股份(002484)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)