浙商证券：给予中国移动买入评级

2022-03-25浙商证券股份有限公司张建民,汪洁对中国移动进行研究并发布了研究报告《中国移动2021年年报点评：数字化转型收入增长强劲有利于估值提升》，本报告对中国移动给出买入评级，当前股价为66.75元。

中国移动(600941)

投资要点

年报收入增速十年新高

2021年公司经营收入8483亿元，同比增10.4%；通信服务收入7514亿元，同比增8.0%；归母净利润为1159亿元，基本每股收益为5.66元，同比增7.5%；ROE较2020年的9.8%，上升0.3pct，达到10.1%；EBITDA3110亿元，同比增9.1%，EBITDA率为36.7%，占通信服务收入比为41.4%，较2020年占比41.0%提升0.4pct；业绩符合预期，持续高质量增长。

数字化转型收入增长26.3%，成最强驱动力

收入结构持续优化。包括DICT、智慧家庭、数字内容等在内的数字化转型收入达到1594亿元同比增26.3%，占比达到21.2%同比提升3.1pct，对通信服务收入增量贡献59.5%。家庭/政企/新兴业务收入合计占比35.7%同比增4.3pct。

个人市场(C)：5G迁转+权益驱动稳健增长。收入4834亿元扭转2018年以来下滑态势同比增1.4%；移动用户扭转下跌态势净增1497万户；5G套餐用户净增2.22亿户达到3.87亿户，渗透率40.4%，5GARPU82.8元迁转前后提升7.5%；权益融合客户达1.9亿户，权益收入98亿元同比增189%；5G+权益带动移动ARPU扭转下跌达到48.8元同比增3.0%，2022年目标移动ARPU稳健增长。

家庭市场(H)：量价齐升继续良好发展势头。收入1005亿元同比增20.8%占比提至13.4%；宽带用户净增2588万户，2022年计划净增2000万户；智慧家庭增值业务收入207亿元同比增33%占家庭收入比20.6%，魔百和收入189亿元同比增30%，智能组网、家庭安防、智能遥控器客户分别增长110.2%、164.7%、132.3%，带动家宽综合ARPU达39.8元同比增5.6%。

政企市场(B)：加码投入，云/IDC发展乐观。收入1371亿元同比增21.4%占比提至18.3%；DICT收入623亿元同比增43.2%，对通信服务收入的增长贡献2.7pct，其中行业云、IDC、专线、ICT、物联网收入分别192、216、264、144、114亿元同比增110%、33%、10%、35%、21%；5G带动DICT项目签约金额超160亿元。

2022年计划资本开支1852亿元同比增0.9%，其中算力网络资本开支480亿元，2021年底累计对外可用IDC机架、累计投产云服务器40.7万架、48+万台，计划2022年底分别达到45万架、66+万台。

新兴市场(N)：总体创新布局，成效体现。新兴市场收入同比增34.2%，数字内容、互联网金融收入167.6亿元、2.83亿元同比增47%、102%，股权投资收益对净利润贡献占比10.3%。

成本费用保持良好管控

营业成本同比增13.2%，其中网络运营及支撑支出、职工薪酬同比增9.8%、11.4%，主要系新基建项目加速建成投产、转型投入增长等，折旧摊销费用同比增11.4%，主要系加速网络升级、转型布局和部分资产残值率调整(低效无效资产，增加全年固定资产折旧约94亿元，其中h股中报显示2021年上半年该影响约80亿元，预计明年该调整影响将明显收敛，剔除该因素同比增6.6%)，研发费用同比增40.4%，销售费用同比下降3.42%，管理费用亦有效控制，销售费用率、管理费用率同比下降0.8、0.4pct。

计划三年内提高派息比例至70%

董事会提议派发2021年度末期股息每股2.43港元，其中A股股息将以人民币支付。H股连同已派发的中期股息每股1.63港元全年股息合计每股4.06港元，同比增23.4%(对应H股股息率7.5%)，全年现金分红占股东应占利润比例为60%。公司计划2021年起三年内以现金分红比例提至70%以上。

盈利预测及估值

公司数字化转型增收成效显著，精准投入蓄力增长，成本保持良好管控高效运营，未来成长预期持续乐观，预计2022-24年收入同比增8.9%、8.8%、8.6%，归母净利润同比增7.1%、7.4%、7.6%，维持买入评级。

风险提示：云等数字化转型业务增速不及预期；ARPU趋势不及预期；OPEX超预期等。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为86.26。证券之星估值分析工具显示，中国移动(600941)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)