国元证券：给予江河集团买入评级

2022-03-22国元证券股份有限公司凌晨对江河集团进行研究并发布了研究报告《江河集团公司首次覆盖报告：充沛订单驱动业绩成长，BIPV打造增量空间》，本报告对江河集团给出买入评级，当前股价为6.93元。

江河集团(601886)

报告要点：

幕墙行业龙头， 建筑+医疗双轮驱动公司业绩增长

江河集团是国内幕墙行业的龙头企业，同时公司积极将业务延伸至室内装饰和室内设计， 完善建筑装饰业务的格局。公司在海内外二十多个国家承接过业务，中标包括世界第一高楼沙特王国塔等多个海外大型项目。 2015 年，公司进军医疗健康行业，收购澳大利亚最大眼科医院 Vision，通过国外高端品牌嫁接国内市场，实现医疗健康业务的跨越式发展。

建筑装饰业务发展潜力巨大， BIPV 打造新增长点

幕墙领域的发展呈现“强者愈强”的特点，公司作为幕墙业的龙头企业，营收规模位居业内第一， 未来将凭借积累的丰富品牌、技术和人才优势， 巩固其龙头地位。政策驱动下， BIPV 幕墙的成长空间有望打开， 公司大力布局BIPV 幕墙业务， 拥有深厚的技术积累和制造安装经验。公司 2022 年以来已获得超 5 亿元光伏幕墙订单，预计全年中标订单将超十亿元，公司有望凭借 BIPV 幕墙开启第二成长主线。 内装领域， 在政策对保障性租赁住房的支持下，公司积极拓展的装配式内装业务有望受益。

在手订单充沛，未来业绩成长动力强劲

公司 2021 年在建筑装饰板块累计中标金额约 264.34 亿元，同比增长9.64%，其中幕墙系统中标 145.36 亿元，同比增长 3.28%，内装系统中标118.98 亿元，同比增长 18.57%。项目中标数量为 938 个，同比增长 0.32%。公司在手订单充足，叠加 2022 年地产复苏，未来成长空间十分可观。

投资建议与盈利预测

公司作为幕墙领域的龙头企业，积极布局 BIPV 幕墙打造业绩的新增长点，目前已连续中标 BIPV 项目，有望驱动公司的业绩成长。同时公司的在手订单充沛， 各类减值损失的风险已充分释放， 看好公司未来的业绩反转。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 244.94/286.37/323.62 亿元，同比增长 17.82%/16.92%/13.01%。我们预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 8.01/10.02/12.52 亿元，同比增长 179.54%/25.08%/24.98%，对应2022-2024 年的 EPS 分别为 0.69/0.87/1.09 元，当前股价对应 PE 分别为10.0/8.0/6.4。

风险提示

BIPV 开拓进度不及预期风险，应收款回款不及预期风险，下游市场持续低迷风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券唐笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.61%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.02亿，根据现价换算的预测PE为15.75。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为9.65。证券之星估值分析工具显示，江河集团(601886)好公司评级为2星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)