首创证券：给予中航高科增持评级

2022-03-21首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对中航高科进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2021年业绩增长37.6%，预浸料生产交付创新高》，本报告对中航高科给出增持评级，当前股价为21.8元。

中航高科(600862)

核心观点

事件：中航高科发布2021年报，2021年实现营收38.1亿元、同比+30.8%；归母净利润 5.9 亿元、同比+37.6%；扣非归母净利润 5.5 亿元、同比+48.9%。较好完成了年度经营目标，实现“十四五”高质量开局。

聚焦新材料主业，运行质量持续提升：2021 年公司聚焦新材料生产交付和生产经营任务、加强精益生产管理。航空工业复材预浸料产品生产管理持续优化，生产计划完成率超过 97%、全年预浸料产品生产和交付量创历史新高；全年实现营收 35.5 亿元、同比+33.08%，实现净利润 6.8亿元、同比+37.6%。优材百慕加强市场开拓和生产能力改造，民航及高铁市场刹车零部件产品交付实现较大增长；全年实现营收 8702 万元、同比+58.6%，实现净利润 1246 万元、同比+469.1%。

期间费用下降显著，研发投入提升：公司 2021 年度销售、管理、财务费用均较前一年度有所下降，精益化管理成效显著。其中销售费用率为0.9%、同比下降 0.3 个百分点；管理费用率为 6.7%、同比下降 2.6 个百分点。投入研发费用 1.51 亿元、同比大幅增长 66.9%，系母公司研发项目增加及项目结转等同比增加 2491 万元以及子公司航空工业复材研发费用增加 3617 万元所致。

2022 航空新材料业务目标营收增长 19.2%：公司 2022 全年经营工作目标是：营收 45 亿元、同比+18.2%；利润总额 8.93 亿元、同比+26.5%；其中航空新材料业务目标营收 43.76 亿元、同比+19.2%；利润总额 9.92亿元、同比+24.8%。2022 年公司将聚焦核心技术能力提升，加大研发自主投资力度，全年自主研发投入不低于 3%。突破 T800 级碳纤维国产预浸料应用技术瓶颈，完成多型民用飞机和民用发动机复合材料零部件研制攻关、试验交付任务。

投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 7.7/9.8/12.4 亿元，当前股价对应 PE 为 40/31/25 倍。航空复合材料应用比例不断增加，国产化率提升空间大，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：疫情影响宏观经济，下游需求不及预期的风险；产品大批量交付的风险；原材料价格波动的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券李聪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.64%，其预测2021年度归属净利润为盈利5.87亿，根据现价换算的预测PE为51.9。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为31.44。证券之星估值分析工具显示，中航高科(600862)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)