首创证券：给予中简科技增持评级

2022-03-17首创证券股份有限公司曲小溪,黄怡文对中简科技进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：签订21.7亿元销售合同，国产高性能碳纤维需求放量》，本报告对中简科技给出增持评级，当前股价为56.16元。

中简科技(300777)

核心观点

事件：中简科技发布签订重大销售合同的公告，签订碳纤维、碳纤维织物合同金额 21.69 亿元，占公司 2020 年度营业收入的 556.94%，履行期限为 2022 至 2023 年。 公司高性能碳纤维及织物在我国航空航天高端领域应用良好、客户认可度高，本次合同签署将对公司业绩产生积极影响。

ZT7 高性能碳纤维，高起点竞争：公司自主研发生产的国产 ZT7 系列(高于 T700 级)碳纤维产品，打破了国外对宇航级碳纤维的技术装备封锁，已被批量稳定应用于我国航空航天八大领域。目前国内碳纤维应用中，体育休闲占绝大多数，公司具备高技术壁垒和高起点竞争优势，目标航空航天领域及民用中高端市场。同时 2014 年起开始高强型 T1000级、T1100 级碳纤维的研发，有望打破日本东丽和美国赫克塞尔在这一领域的垄断。

先进武器碳纤维用量提升，国产替代需求迫切：高性能碳纤维是火箭、卫星、导弹、战斗机和舰船等尖端武器装备必不可少的战略新兴材料。碳纤维复合材料在结构轻量化中具备无可替代的性能，在四代战机中的用量超过 20%，无人机中的用量可达 90%。国际高端碳纤维市场依然是日、美垄断格局，我国国产碳纤维自给率不足 40%，对外依存度高，长期受制于欧美及日本等国家。随着国家大力扶持高性能碳纤维在航空航天等国防领域的应用，国防装备领域将释放旺盛需求。

首发募投“千吨线”验证完成， 突破产能瓶颈： 公司首发募投项目“1000吨/年国产 T700 级碳纤维扩建项目”已于 2020 年 3 月转固，并在 2021年 9 月完成产品等同性验证。“千吨线”可批量稳定生产 ZT7 系列、 ZT8系列、ZT9 系列高性能碳纤维，满足航空航天领域战略需求。同时在今年年初，公司启动定增，募集资金 20 亿元用于高性能碳纤维及织物产品项目，建成后将具有年产 1500 吨 12K 高性能碳纤维及织物，或 400吨 3K 产品的生产能力。产能提升增强了公司供应能力及综合竞争力，进一步巩固航空航天高端领域的市场地位。

新签大单明确业绩增长，高壁垒带来高利润率水平：公司 2017 至 2020年营收由 1.7 亿元增长至 3.9 亿元，CAGR 为 31.1%；归母净利润由 1.1亿元增长至 2.3 亿元，CAGR 为 28.2%。2021 年 7 月公告 6.4 亿元销售合同，此次公告 21.7 亿元销售合同，达到公司 2020 年总营收的 557%。随着公司募投项目建设推进，产能获得极大提升，下游不断增长的旺盛需求下，公司业绩放量拐点已至。产品高技术壁垒下公司具有高利润率水平， 2021 前三季度毛利率为 78.7%，具备较强的抗风险能力；未来收入体量扩大、规模效应显现，能够有效抵御产品价格可能出现调整带来的影响。

投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.61/4.80/7.50 亿元，当前股价对应 PE 为 87/52/34 倍。 公司是国产 ZT7 系列碳纤维产品稳定批量供货商，产品定位高端，受益下游航空航天产品需求放量及国产化加速。 募投项目释放产能，业绩放量拐点已至， 首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：新产品研发不及预期的风险； 产品价格调整的风险；产能释放不及预期的风险；原材料价格上涨的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券杨雨南研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.13%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.25亿，根据现价换算的预测PE为69.58。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为74.0。证券之星估值分析工具显示，中简科技(300777)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)