2022-03-11中信建投证券股份有限公司安雅泽,张立,刘瑞宇对山西汾酒进行研究并发布了研究报告《开门红如期而至，结构持续优化复兴正当时》，本报告对山西汾酒给出买入评级，当前股价为287.12元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为87.10%，对该股盈利预测较准的分析师团队为安信证券的苏铖。
山西汾酒(600809)
事件
山西汾酒发布2022年1至2月主要经营数据。
2022年，公司持续聚集品牌势能，全面提升运营效率，各销售区域克服疫情影响，提前布局春节旺季，整体市场动销良好，青花汾酒系列等中高端产品实现大幅增长，营业收入及净利润均实现历史最好水平。经初步核2022年1-2月，公司预计实现营业总收入74亿元以上，同比增长35%以上；预计实现归属于上市公司股东的净利润27亿元以上，同比增速超过50%以上。
简评
聚集品牌势能，结构持续优化。
公司发布2022年1-2月份春节旺季期间经营数据，营收同比增长35%以上，归母净利润增长50%以上，创下优异成绩。今年北方疫情不阻公司发展更显韧性及势能提升，结合春节以来跟踪的各地区渠道动销情况和公司2021年年底以来在产品和渠道上的一系列新动态来看，我们认为公42022年开门红表现的归因如下：
①从产品结构上看，青花汾酒等中高端产品实现大幅增长，2022年1-2月归母净利率为36%较去年同期增加3pct，结构占比优化或进带动利润增速超收入增速的主要原因。
②从动销表现上看，公司整体市场动销良好，春节期间在各地均表现优异，在次髙端中独树一帜。青花系列和玻汾均严格采取配额制，库存维持1个月以内较低水平。回款完成30%-35%左右，发货进度30%左右，到货后动销良好。
坚持精耕市场，强化渠道建设，全国化持续扩张。
2月26日，汾酒召开四届五次职工代表大会，在经营工作报告中提到以下相关销售数据：①亿元市场：增加至22家：②竹叶青酒南方核心市场销售同比增长：超过120%；③省外经销商数量同比增长：30.5%；④可控终端数量提升至：105万家；⑤竹叶青酒传统盘迅速扩大终端规模，创新盘覆盖300多个城市中高裆社区。种种数据表明公司渠道建设得力，未来依然可期。
乘胜追击，乘势而上，汾酒复兴正当时
公司在2022年的工作依然将围绕结构优化与深化市场两大方面进行发力。结构方面，青花系列狙击高端，玻汾控量稳价，呼应尚质量发展。营销方面，坚持持续扩张全国化渠道网络，实现高质量扩张，重启复兴新征程，跨越二百亿的汾酒发展更从容。
盈利预测。
预计2021-2023年公司实现收入209.34/272.63/342.87亿元，实现归母净利润53.48/74.53/99.82亿元，对应EPS为4.38/6.11/8.18元/股，对应(2022年3月9日股价)PE为62.5/44.9/33.5倍。
风险提示：
疫情反复，食品安全风险等。
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级32家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为348.41。证券之星估值分析工具显示，山西汾酒(600809)好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息