国海证券：给予中国黄金增持评级

2022-02-27国海证券股份有限公司芦冠宇,周钰筠对中国黄金进行研究并发布了研究报告《2021年度业绩快报点评：国企改革释放经营活力，行业高景气推动业绩高增》，本报告对中国黄金给出增持评级，当前股价为14.5元。

　　中国黄金(600916)

　　事件:

　　中国黄金发布2021年业绩预增公告：2021年：预计实现营业收入507.58亿元，YoY+50.23%；归母净利润8.01亿元，YoY+60.08%；扣非归母净利润7.64亿元，YoY+72.11%。2021年第四季度：预计实现营业收入138.38亿元，YoY+32.29%；归母净利润2.42亿元，YoY+41.84%；扣非归母净利润2.09亿元，YoY+44.79%。

　　投资要点：

　　行业持续高景气，黄金销量较同期大幅增长。根据国家统计局，2021年金银珠宝零售额3041亿元，YoY+29.80%，其中第四季度零售额807.10亿元，YoY+4.95%，行业高景气态势延续。公司黄金产品贡献约99%的营业收入，深度受益黄金高景气，黄金产品销量增加带动经营业绩同比大幅增长。

　　俄乌冲突发酵推动金价上行，刺激黄金投资需求。当前俄乌局势紧张，市场避险情绪升温，黄金的避险资产属性凸显，金价持续上行。公司作为国内金条投资领域的龙头，将充分受益投资性需求爆发。

　　入选国企改革“双百行动”名单，经营活力进一步释放。公司于2021年8月入选国资委“双百行动”名单，政策方面不断松绑，实行员工持股及市场化经营，经营活力得到进一步释放，公司经营效率有望提升。

　　高举高打全面布局，品牌与产品力再度升级。上市以来公司站位高远、规划清晰，多措并举同时推进渠道、产品、品牌和全产业链建设，目前线下渠道已覆盖全国范围，率先在行业内建立完整黄金回购链条，以“中国黄金”为母品牌的多品牌战略布局顺利推进，子品牌“珍·如金”、“珍·尚银”等广受欢迎。

　　投资建议：公司是中国黄金集团黄金珠宝唯一零售板块，国资委持股比例集中，股东实力强大，业绩基本盘稳固。作为黄金行业龙头，随着“双百行动”推进和全销售渠道建设，公司市场竞争力将进一步提升，叠加黄金行业持续高景气，公司业绩有望加速成长。我们预计2021-2023年公司实现营业收入507.58/601.69/740.62亿元，归母净利润8.01/10.05/13.04亿元，对应31.55/25.13/19.38xPE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；门店开拓不及预期；金价波动影响业绩；行业竞争加剧；宏观经济低迷致使购买力下降。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，中国黄金(600916)好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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