东吴证券：给予中控技术买入评级，目标价位126.75元

2022-02-27东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉,谢哲栋对中控技术进行研究并发布了研究报告《中控技术2021年业绩快报点评：业绩超预期，拟参股石化盈科提升解决方案能力》，本报告对中控技术给出买入评级，认为其目标价位为126.75元，当前股价为77.55元，预期上涨幅度为63.44%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为79.76%，对该股盈利预测较准的分析师团队为东吴证券的曾朵红、柴嘉辉、陈显帆。

　　中控技术(688777)

　　根据业绩快报2021年营收同比+43.1%，归母净利润同比+36.5%，略超我们的预期。根据业绩快报2021年公司实现营业收入45.19亿元，同增43.1%；实现归母净利润5.78亿元，同增36.5%，业绩超市场预期。

　　收入结构改变导致利润率有所下降。根据业绩快报，2021年毛利率为46.00%，同降8.44pct。根据业绩快报，2021年归母净利率为12.79%，同降0.61pct。毛利率下降主要来自项目结构变化，千万级以上大项目占比大幅提升。大项目毛利率管理仍有提升空间。

　　核心业务优势不减，重点布局业务进入快速成长期。1)工业自动化及控制系统业务，市场份额不断扩大，板块营收大幅增长。2)工业软件和智能制造业务进入发展快车道，营业收入和利润高增。3)“S2B平台+5S店”稳步推进，客户粘性得以提升。

　　收购石化盈科22%股权，5T战略的布局和发展或将进一步加速。公司公告以5.61亿元收购石化盈科22%的股权。1)石化盈科具备多年ERP实施经验，在流程企业内具备很强的竞争力，此轮收购可提升中控技术在经营管理解决方案的能力。2)中控技术5T战略布局逐步完善且发展即将提速。中控技术的自动化技术(AT)和信息技术(IT)与石化盈科所拥有的工艺技术(PT)、运营管理技术(OT)、设备技术(ET)相结合，将使中控5T战略布局得以完善以及相关业务快速发展。

　　盈利预测与投资评级：根据业绩快报，2021年工业软件业务业绩略超我们的预期，我们略微调整公司2021-2023年归母净利润预测为5.78亿元(+0.28亿元)、8.34亿元(+1.18亿元)、10.45亿元(+1.60亿元)，同比分别为+36.5%、+44.3%、+25.3%，EPS分别为1.17元、1.69元、2.11元，对应现价PE分别为66x、46x、37x。考虑中控技术为内资流程自动化龙头，新客户拓展+大项目ASP提升带动智能解决方案稳步增长、工业软件加速布局，我们给予目标价126.75元，对应22年75倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，投资不及预期

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为105.21。证券之星估值分析工具显示，中控技术(688777)好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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