西南证券：给予石头科技买入评级

2022-02-25西南证券股份有限公司龚梦泓对石头科技进行研究并发布了研究报告《Q4营收快速增长，短期盈利承压》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为649.0元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为79.62%，对该股盈利预测较准的分析师团队为中金公司的韦一飞、何伟。

　　石头科技(688169)

　　投资要点

　　事件：公司发布 2021 年业绩快报。2021 年公司实现了营收 58.4 亿元，同比增长 28.84%；实现归母净利润 14 亿元，同比增长 2.4 %。据此，我们测算出公司2021 年 Q4 单季度实现营收 20.1 亿元，同比增长 29.7%；实现归母净利润 3.9亿元，同比增长 17.9%。

　　Q4 营收快速增长。公司 Q4 单季度营收实现了快速增长，我们认为主要是得益于公司新品的快速放量。国内市场来看，公司持续强化品牌宣传，新品 G10 在Q4 单季度实现了快速放量，推动公司市场份额进一步提升。根据 A VC 数据显示， 10-12 月公司线上市占率分别为 19.2 %/16.6% /18.53% ，同比提升8.5pp/5.2pp /8pp 。海外市场方面，由于疫情等因素导致全球运力紧张，出现较多的集装箱滞港、船舶跳港、运输周期不畅等情况，对公司海外收入增速造成了一定负面影响。未来随着海运运力的缓解，叠加海外新品的推出，预计公司海外收入有望快速增长。

　　费用投放增多，盈利能力短期承压。受到原材料价格以及海运运费上涨影响，预计公司 Q4 毛利率同比有所下滑。 此外，公司在国内市场推出高端新品，并匹配积极的营销宣传，销售费用投放有所增长；为了进一步夯实行业竞争能力，公司持续加强研发费用投入。 整体来看，公司 Q4 单季度盈利能力短期承压。一方面，随着原材料价格趋稳、海运运力缓解，预期公司毛利率将有所恢复；另一方面，随着公司强化营销管理，费用投放效率提升，预期公司盈利能力将逐步回升。

　　盈利预测与投资建议。公司作为全球领先的扫地机器人品牌，行业综合实力突出。短期内受到外部因素影响盈利能力有所承压，随着原材料价格趋稳预期公司盈利表现将有所恢复。长期来看，公司将充分受益于行业规模的扩大，预计2022-2023 年公司 EPS 分别为 28.11 元和 35.27 元，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为1273.97。证券之星估值分析工具显示，石头科技(688169)好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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