山西证券：给予洽洽食品买入评级

2022-02-25山西证券股份有限公司和芳芳对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，提价传导顺利》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为59.49元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为70.85%，对该股盈利预测较准的分析师团队为太平洋的蔡雪昱。

　　洽洽食品(002557)

　　事件描述

　　公司发布业绩快报， 2021 年营业收入为 59.85 亿元，同比增长 13.15%；归母净利润 9.30 亿元，同比增长 15.52%；基本每股收益 1.83 元。

　　事件点评

　　春节提前以及部分产品提价增厚 Q4 收入。公司 2021 年实现营业收入59.85 亿元，同比增长 13.15%；归属母公司净利润 9.30 亿元，同比增长 15.52%。 其中 Q4 单季度实现营业收入 21 .03 亿元，同比增长 28.33 %，归母净利润 3.4 亿元，同比增长 21.97%， Q4 业绩环比加速增长，主要在于：1)提价刺激渠道备货加快；2)今年春节提前，旺季备货周期提前。

　　瓜子系列提价顺畅，组织架构调整提升效率。2021 年 10 月 22 日公司发布提价公告，对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为 8%-18%不等，价格执行于 2021年 10 月 22 日开始实施。在发布当天经销商的出厂价已经全部调整，目前终端和卖场价格均已调整完毕，进展较顺利，参照公司 2013 年和2018 年的提价，对公司的销量影响较小。此外，公司组织架构中将前期的事业部调整为品类中心，将事业部权力下放至每个品类 BU ，品类BU 负责人是产品全渠道、全损益的负责人；销售铁军分为国葵销售铁军和坚果销售铁军等。架构调整后，品类 BU 与销售 BU 可以自由、充分合作，区域促销方案、品牌传播、定价的决策速度等会大大提升，能更加灵活、快速地响应渠道变化，提升效率。

　　产品渠道齐发力，企业有望持续增长。1)产品上，公司持续聚焦瓜子坚果业务发展，葵花子系列红袋瓜子通过产品品质升级和渠道精耕优化保持稳健增长，蓝袋系列瓜子继续做渠道拓展，风味化持续突破，不断丰富产品矩阵；坚果打造第二增长曲线，将每日坚果的定位扩展到日常营养必需品，打造国民健康食材。2)渠道上，公司已搭建渠道精耕平台，目前有约 12 万个终端已纳入渠道精耕系统，有利于提升渗透率。同时加大便利店、校园店、社区店等渠道的布局，从而应对 KA渠道流量的下滑。

　　投资建议

　　公司作为休闲食品细分品类龙头， 提价传导顺畅，短期增厚企业业绩。

　　中长期看，公司通过加强产品创新、拓展新渠道、组织变革提升活力等确保企业较快增长。预计 2020-2022 年公司归母净利润为 8.05 亿、9.30 亿、11.00 亿，EPS 分别为 1.59 元、1.83 元、2.17 元，对应当前股价，PE 分别为 30 倍、26 倍、22 倍。维持 “买入”评级。

　　存在风险

　　食品安全风险、宏观经济下行风险、产品竞争趋于激烈

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级18家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为65.33。证券之星估值分析工具显示，洽洽食品(002557)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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