中银证券：给予洽洽食品买入评级

2022-02-24中银国际证券股份有限公司汤玮亮,董广达对洽洽食品进行研究并发布了研究报告《全年业绩稳健增长，4季度增长提速》，本报告对洽洽食品给出买入评级，当前股价为58.37元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.36%，对该股盈利预测较准的分析师团队为太平洋的蔡雪昱。

　　洽洽食品(002557)

　　事件：公司披露2021年度业绩快报。2021年公司营业收入同比+13.2%，归母净利同比+15.5%。4Q21营收同比+28.3%，归母净利同比+22.0%，扣非归母净利同比+32.2%。4季度业绩表现超预期。

　　支撑评级的要点

　　春节前移+返乡回升+提价顺利，4季度增长提速。(1)2021年公司实现营业收入59.9亿元，同比+13.2%；归母净利9.3亿元，同比+15.5%；扣非归母净利8.0亿元，同比+16.2%。(2)单看4季度，4Q21公司实现营收21.0亿元，同比+28.3%；归母净利3.36亿元，同比+22.0%；扣非归母净利3.10亿元，同比+32.2%。4Q21营收、归母净利均为历史最佳表现。我们判断4季度业绩快速增长原因如下：2022年春节前移，年货节部分收入在4季度确认；2022年返乡政策相对宽松，返乡人数明显增加，利好具有礼赠属性的坚果礼盒销售；公司4季度对瓜子产品进行提价，预计提价传导顺利，对营收产生促进作用。

　　21年下半年葵花子收入增速改善，坚果品类收入有望实现快速增长。(1)1H21葵花子收入同比下滑4.3%，下半年公司积极做出调整，红袋销量稳健、蓝袋新品放量，同时高基数效应减弱，我们判断下半年葵花子收入增速较上半年有明显改善。(2)2020年坚果类产品在疫情影响下基数较低，2021年礼赠场景恢复良好，公司加大坚果礼盒及团购渠道的建设力度，叠加春节前移的影响，我们判断2021年坚果品类收入有望实现快速增长。

　　展望：预计1季度增速有所回落，看好2022年全年实现较快增长。(1)2022年春节相对提前，年货节部分收入在4Q21确认，我们判断1Q22收入增速将环比回落。(2)将4Q21和1Q22合并来看，我们判断公司提价传导顺利、终端动销状况良好，相较前一年同期依旧有不错的增长幅度。(3)展望全年，我们认为公司将继续围绕渠道深耕、产品结构升级、品牌传播、运营效率等方面做出提升，看好公司2022年全年实现较快增长。

　　估值

　　根据业绩快报，我们调整此前盈利预测，预计21-23年EPS为1.83、2.17、2.56元，同比+15.5%、+18.3%、+17.8%，维持买入评级。

　　评级面临的主要风险

　　新品推广不及预期，原材料成本波动，食品安全问题。

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.13。证券之星估值分析工具显示，洽洽食品(002557)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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