南京证券：给予中信证券增持评级

2022-02-23南京证券股份有限公司陈铄对中信证券进行研究并发布了研究报告《业绩延续高增，配股夯实资本》，本报告对中信证券给出增持评级，当前股价为24.03元。

　　中信证券(600030)

　　事件：中信证券发布2021年业绩快报，受益于2021年市场交投活跃、结构性机会不断涌现，公司业绩延续高增态势，增速领先同业其他头部券商，业绩表现亮眼。此外，近期公司配股正式落地，募集资金净额达到223亿元，公司资本实力得到进一步夯实，重资本业务发展有望进一步加速。

　　营收及净利润延续高增态势，全年业绩表现亮眼。2021年中信证券实现营业收入765.70亿元，同比增长40.80%，实现归母净利润229.79亿元，同比增长54.20%，营收及净利润增速均较前三季度实现进一步提升，公司业绩也创下历史新高。公司盈利能力实现进一步提升，2021年公司ROE达到12.01%，同比提升3.58个百分点。从业绩增速来看，在已披露业绩快报的11家上市券商中，公司营业收入增速位列第一，归母净利润增速位列第二，行业龙头地位得到持续巩固。

　　市场交投活跃，结构性机会持续涌现，公司各项业务齐头并进。前三季度公司经纪、投行、资管、自营、利息净收入、其他业务收入同比增速分别达到27.47%、25.63%、59.05%、4.91%、139.49%和137.35%，各项业务收入均实现同比增长。其中，大资管业务收入、利息净收入以及其他业务收入均实现较快增长，增速表现较为亮眼。2021年市场整体呈现出结构性行情，赛道股、周期股相关的投资机会持续涌现，居民财富管理需求持续增长，公司大资管业务收入实现高速增长，旗下公募基金子公司全年实现营业收入80.15亿元，同比增长44.70%，实现净利润23.12亿元，同比增长44.72%，对中信证券形成较高业绩贡献。对公司利息净收入进行拆分来看，2021年公司利息净收入的高速增长主要得益于两融利息收入的带动，2021年上半年公司两融利息收入同比增长80.75%，预计公司两融业务市占率稳中有升。此外，公司其他业务收入也实现较快增长，主要系下属子公司大宗商品贸易销售收入大幅增加。

　　配股落地夯实公司资本实力，资本中介业务有望较快发展。截至2021年末，公司总资产规模为1.28万亿，同比增长21.28%，环比增长5.34%，净资产规模为2091亿元，同比增长15.05%，环比增长2.54%，公司规模延续扩张态势。2022年1月公司配股正式落地，募集资金净额达到223亿元，公司净资本对业务扩张的瓶颈有望消除。随着此次配股落地以及募集资金的到位，公司资本中介业务有望实现较快发展，两融、收益互换、股权衍生品、跨境交易等业务的发展有望步上新的台阶。

　　公司盈利预测及估值：公司作为证券行业龙头，在2021年仍实现了优异的业绩表现，预计公司营收及净利润仍将保持行业第一。随着配股落地，资本金规模对公司业务发展的限制有望得到缓解，未来公司发展有望步上新的台阶。预计公司2021、2022、2023年实现归母净利润分别为229.92亿元、242.30亿元、263.29亿元，分别同比+54.29%、+5.38%、+8.66%，对应2021、2022、2023年PE分别为13.78、14.68、13.47倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：A股市场出现大幅调整。

　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级15家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为32.3。证券之星估值分析工具显示，中信证券(600030)好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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