浙商证券：给予阿拉丁增持评级

2022-02-15浙商证券股份有限公司孙建对阿拉丁进行研究并发布了研究报告《阿拉丁2021年快报点评报告：2022边际向好》，本报告对阿拉丁给出增持评级，当前股价为68.53元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.72%，对该股盈利预测较准的分析师团队为浙商证券的孙建。

　　阿拉丁(688179)

　　业绩概览：收入、利润略低，Q4净利率环比改善

　　2022年2月14日公司发布2021年快报，2021年收入2.88亿，YOY22.93%，归母净利润8466万，YOY13.75%，净利率29%，同比下降2.78pct。Q4收入9035万，YOY22%；归母净利润2512万，YOY-4%，净利率27.80%，环比上涨0.7pct，显示出原材料涨价、供应商返点等问题对公司盈利能力的影响逐渐减弱。

　　收入端：ERP及存货影响边际减弱，看好2022低基数下高增长

　　公司自2021年Q2开始受到ERP系统及存货不足问题的影响，导致收入端略低于预期。在2021年三季报中我们发现，公司存货1.46亿，单季度增加1700万，为历史最高水平，为公司2022年的增长打下较好基础。公司Q4收入端较Q3明显加速也显现出ERP系统升级的影响边际减弱。我们认为，2022年公司品类及仓储拓展加速，随着华北区仓储运营的逐渐成熟、华南区仓储逐渐投入运营有望迎来较高增长。我们同时看好生物试剂新业务为公司带来的业绩新增量。

　　利润端：税率有望Q1修正，2022年费用率增加

　　利润端受到新员工费用增加、生物新业务研发费用增加、原材料涨价及高新技术所得税问题略低于预期。其中高新技术认证已在网上公示，预计于2022年3月末恢复，若剔除税率影响，公司2021年归母净利率约9300万，YOY25%+，净利率32%，较2020年略有提升。我们认为随着税率的修正，我们看好公司2022年在费用端(管理费用、研发费用)增加的基础上的高增长。

　　盈利预测及估值

　　鉴于公司税率尚未修正导致的低预期及公司费用端的高增长，我们下调公司盈利预测，2021-2023年分别为1.05及1.48及1.94元至0.84、1.27及1.71元，对应2022年PE对应2月14日收盘价约为52倍，我们看好公司2022年仓储铺设逐渐成熟、存货增加加速带来的高增长。参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　品类扩张过程中人员流动性风险；物流过程中的安全性风险；电商新模式对公司品牌带来的不确定性风险。

　　该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为85.87。证券之星估值分析工具显示，阿拉丁(688179)好公司评级为3.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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