东莞证券：给予牧原股份买入评级

2022-02-14东莞证券股份有限公司魏红梅,黄冬祎对牧原股份进行研究并发布了研究报告《事件点评：2022年限制性股票激励计划出台，激发增长潜力》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为60.7元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为34.35%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西部证券的刘菲。

　　牧原股份(002714)

　　事件：公司于2月11日发布2022年限制性股票激励计划(草案)，拟向包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员等在内的6093名员工实行激励。本计划拟授予的限制性股票数量为8108.07万股，占本激励计划签署时公司股本总额的1.54%。其中，首次授予6486.45万股，占本次限制性股票授予总量的80%；预留1621.62万股，占本次限制性股票授予总量的20%。本次激励计划限制性股票的首次拟授予价格为30.52元/股。

　　点评：

　　公司2022年限制性股票激励计划的激励范围与2019年相比有较大幅度的扩大。公司本次发布的2022年限制性股票激励计划(草案)授予的激励对象包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员等在内的共6093名员工。公司此前发布的2019年限制性股票激励计划的激励范围包括董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员等在内的914人。与2019年相比，公司2022年限制性股票激励计划的激励范围有较大幅度的扩大。较广的激励范围可以有效的激发员工工作积极性，绑定核心人才利益，为公司后续业务的顺利开展提供坚实保障。

　　限制性股票激励计划目标为公司后续发展注入新动力。公司本次出台的激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2022-2023年两个会计年度，每个会计年度考核一次。业绩考核目标分别为以2021年生猪销售量为基数，2022年生猪销售量增长率不低于25%；以2021年生猪销售量为基数，2023年生猪销售量增长率不低于40%。本次的限制性股票激励计划建立健全了公司激励约束机制，为公司后续发展注入了新动力，有利于公司长期健康发展。

　　关注产能去化进程，积极把握猪周期拐点。公司2021年的生猪出栏量为4026.3万头，同比增长122.26%，出栏量稳居行业第一。伴随着生猪产能持续扩张，2021年以来生猪价格快速下跌，生猪养殖企业2021年三季度普遍进入亏损区间。作为生猪养殖行业的龙头，公司凭借着竞争优势在2021年实现了营业收入的正增长。2021年，公司生猪养殖业务的营业收入为750.90亿元，同比增长36.27%。总体而言，当前生猪行业的供给相对过剩，产业链处于趋势性下行通道，后续需积极关注产能去化进程，把握猪周期拐点。

　　维持推荐评级。预计公司2021/2022年每股收益分别为1.97元和1.89元，对应PE估值分别为31倍和32倍。作为生猪养殖行业龙头，公司此次发布的2022年限制性股票激励计划(草案)，将员工利益与公司利益相结合，激发了员工的工作积极性，有利于公司战略目标的实现。看好公司未来长期发展，维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示。国家政策，非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发，产能去化不及预期，猪价下行，市场竞争加剧等。

　　该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为75.36。证券之星估值分析工具显示，牧原股份(002714)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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