东方证券：给予国联股份买入评级，目标价位136.35元

2021-10-19东方证券股份有限公司浦俊懿,徐宝龙对国联股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩持续高增，数字云工厂启动新篇章》，本报告对国联股份给出买入评级，认为其目标价位为136.35元，当前股价为117.5元，预期上涨幅度为16.04%。

国联股份(603613)

事件：公司发布21Q3业绩预告，预计前三季度营收234亿~235亿元(+133.26%~+134.26%)，归母净利润3.35亿~3.38亿(+87.4%~+89.0%)，扣非净利润3.015亿~3.025亿(+83.75%~+84.36%)。由此推算，Q3单季度营收93.6亿~94.7亿(+121.7%~+124.1%)，单季度归母净利润1.19亿~1.22亿(+82.6%~+87.2%)，单季度扣非净利润1.01亿~1.02亿(+67.8%~+69.5%)。

核心观点

业绩持续高增长，平台模式优越性再次验证。今年大宗商品涨价较明显，上游出货意愿并不强烈，在这一背景下，公司前三季度仍维持100%以上营收增速，我们认为，这验证了多多平台较强的聚合拼单能力和上游货源调度与供应能力，是“多多”平台模式优越性的再次体现。考虑到双十电商节订单金额同比增速达到106%，足以形成对Q4业绩的有力支撑，我们预计公司全年业绩有望持延续高增长态势。另外，各个多多平台的渗透率仍然较低，距离扩张天花板较远，未来仍有广阔成长空间。

供应链数字化业务进入启动阶段，有望强化资源调度能力和产业影响力。2021年，公司“百家云工厂建设计划”正式启动，而在近期的双十电商节活动中已有20家云工厂参与，涉及：钛、卫和纸、润滑油、肥、玻璃、粮油、碳产业等。我们认为，数字云工厂是公司迈向产业链数字化服务的现实基础，有望直接提升线下资源调度能力，也将产生更丰富的经营业态和收入模式，今年是公司产业链数字服务启动落地的关键节点。

公司凭借垂直领域电商的卡位优势，长期有望受益于工业互联网发展机遇。中小厂商面临环保、人力成本提升、原料价格波动的冲击，对于数字化提升产业效率和改善商业模式的需求较为迫切。国内产业互联网的行业技术基础和政策环境都较之前更为成熟，全行业有望迎来长期发展红利。我们认为，国联具备垂直电商卡位优势，横向和纵向拓展潜力广阔。

财务预测与投资建议

我们预计21~23年归母净利润5.73亿/10.23亿/17.05亿，采取DCF估值方式，维持目标价136.35元，目标市值470.50亿元，维持买入评级。

风险提示

新的电商平台业务开展不及预期，宏观经济不景气，行业竞争加剧