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华安证券股份有限公司许勇其,王亚琪,李煦阳近期对神火股份进行研究并发布了研究报告《煤铝价格上涨，22H1公司业绩实现高增》，本报告对神火股份给出买入评级，当前股价为16.61元。
神火股份(000933) 公司事件 公司发布 2022 半年报。 2022H1 公司实现营业收入 216.46 亿元，同比+39.46%；归母净利润 45.36 亿，同比+210.07%；扣非后归母净利45.41 亿元，同比+227.41%。单季度来看， 2022Q2 公司实现营收108.96 亿元，同比+25.42%，环比+1.36%；归母净利润 25.88 亿元，同比 195.03%，环比+32.81%；扣非归母净利润 26.04 亿元，同比+198.56%，环比+34.44%。 煤铝业务经营稳定，产品售价提升助力业绩高增 铝业务： ①量：云南水电铝 90 万吨产能于 22 年 4 月底全部投产，产销规模较去年同期有所增长。 22H1 电解铝产品完成产销分别为 77.3/76.9万吨，完成生产经营计划的 55.21%/54.93%，较 21H1 同比略增4.71%/3.47%。 ②价：报告期内，电解铝价格实现较大幅度增长， 22H1铝市场均价约 2.14 万元/吨，同比+23.12%。 ③利：公司以自产预焙阳极以及较低电费水平保障其盈利能力， 22H1 公司新疆基地的吨铝利润约 5896 元/吨，云南基地的吨铝利润约 3589 元/吨。目前云南水电铝全部达产， Q3 的丰水期电价预计 0.33 元/度，低于 Q1 电价 0.45 元/度，公司下半年能够充分享受优惠电价带来的成本优势。 煤炭业务： ①量： 22H1 公司实现煤炭产销分别为 314.97 万吨/311.23万吨，分别完成年度计划的 47.72%/47.16%，略低于去年同期的产销规模，随着梁北煤矿和刘河煤矿改扩建项目推进，产能爬坡将逐步贡献增量。 ②价： 22H1 无烟煤不含税售价约 1596 元/吨，同比+77.5%。 稳步推进扩产项目和产品认证，电池箔放量可期 22H1 公司铝箔销量为 3.92 万吨，较去年同期增长 2.3 万吨销售规模，主因系神隆宝鼎一期项目产能爬坡顺利。目前神隆宝鼎的 IATF16949汽车质量管理体系认证进入试样和批量供货阶段，预计 11 月能完成电池箔相关认证并释放部分产量。同时公司积极推进二期年产 6 万吨新能源动力电池材料项目建设，预计 2023 年下半年能够逐步投入运营。 投资建议 我们预计 2022-2024 年公司实现营收分别为 403.5/445.7/462.3 亿元，同比分别增长 17.1%/10.5%/3.7%；归母净利润分别为 70.4/79.4/84.4亿元，同比分别增长 117.6%/12.8%/6.3%；当前股价对应 PE 分别为5X/5X/4X，维持公司“买入”评级。 风险提示 市场需求不及预期，电解铝和煤炭价格大幅波动，产能释放不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券娄永刚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.51亿，根据现价换算的预测PE为9.71。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，神火股份(000933)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)
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