世界速读：国金证券：给予中国核电买入评级，目标价位8.61元

国金证券股份有限公司许隽逸近期对中国核电进行研究并发布了研究报告《核电发展新跨越，新能源贡献新增量》，本报告对中国核电给出买入评级，认为其目标价位为8.61元，当前股价为5.83元，预期上涨幅度为47.68%。

【资料图】

中国核电(601985)

投资逻辑

量：行业发展进入政策加持期，公司是国内“双寡头”之一，核电主业稳步增长。22年预计同比新增“一台半”机组的发电量。在“双碳”目标、新型电力系统建设目标提出后，核电因其清洁、高效的优势，地位得到加强。当前“十四五”年新增核准6~8台机组成为共识，今年全行业预计新投产3台机组(367万千瓦)。截至21年末，公司在运机组24台(总装机容量2255万千瓦)，今年增量来源于22Q1并网的福清6号机组(116.1万千瓦，贡献全年发电量)，以及21H2并网的田湾6号机组(111.8万千瓦，去年贡献半年电量，今年可贡献全年电量)，考虑大修后预计核电板块全年上网电量可同比增长约7.3%，与上半年增速7.28%持平。23年无新增装机、24年新增漳州一号机组(121.2万千瓦)，预计23~24年电量增速分别为0.8%、2%。

价：煤电价格支撑+市场化电量提升，22年价格端受益、利润有望增厚。煤价高企抬升煤电价格，进而影响各类电源市场化电价。假设以2021年实际上网电量、市场化电价为基础测算，电价平均上涨5%、10%、15%，则公司核电业务全年或可增厚净利润分别为3/7.3/10亿元，净利润同比+3.7%/9.1%/12.5%。进一步，假设市场化电量分别提升5%、10%、15%，则净利润可增厚至多11.5亿元，净利润同比+14.4%(电价、电量均提升15%假设下)。我们预计22年平均上网电价增幅在5%(对应度电上涨0.02元)；23~24年电力供需偏紧，市场化电价会维持22年水平。

新能源发展：“十四五”装机规模计划翻倍，主要增量在新能源，今年电量增速预计达57%。到2025年，公司规划运行的电力装机总容量为5600万千瓦，对应新能源装机预计达3000万千瓦。截至21年末现有装机为887.3万千瓦，预计22~24年分别新增装机496.5/691.9/622.7万千瓦。今年全年新能源电量增速有望达57%，其中上半年增速为50%，下半年进一步发力。作为大型电力央企中少有的，依托单一平台——中核汇能发展新能源，有望充分发挥资金、土地等集团资源优势。

投资建议与估值

今年核电有望量价齐升、新能源装机带来业绩增量，预计22~24年营收分别为721.7/764.3/811.2亿元，归母净利润分别为103.7/118.2/128.9亿元，对应EPS为0.55/0.63/0.68元。分部估值后给予公司22年综合PE16倍，目标价8.61元；给予公司“买入”评级。

风险提示

核安全事故引发政策变动风险；核电建设进度不及预期风险；电价不及预期风险；风光装机不及预期风险；近期限售股解禁风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券黄秀杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利120.55亿，根据现价换算的预测PE为9.25。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为9.64。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国核电(601985)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标3.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)