头条：光大证券：给予兰剑智能买入评级，目标价位40.0元

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光大证券股份有限公司贺根近期对兰剑智能进行研究并发布了研究报告《投资价值分析报告：厚积薄发、软硬兼备，智能物流装备厂商进入发展快车道》，本报告对兰剑智能给出买入评级，认为其目标价位为40.00元，当前股价为29.82元，预期上涨幅度为34.14%。

兰剑智能(688557)

要点

公司概况：软硬兼备的中国高端物流装备厂商。公司为全流程的智慧物流系统解决方案供应商，核心产品是智能仓储物流自动化系统。公司本质为软件开发商+硬件设备制造商+系统解决方案提供商，核心产品均自研自产，自研自产率达 80%，因此在业内具备显著成本优势。公司 2021 年毛利率为 35%，净利率为 13%，盈利能力高于业内大部分竞争者。公司业务规模迎来高速成长期，2021 年营收为 6.04 亿元，同比增速为 34%，2022 年 Q1 营业收入为 1.18 亿元，同比增速为 123%。随着公司的产品标准性不断提升，以及超级工厂的建成投产，公司订单量有望进一步增长，收入规模持续提升。

智能物流仓储需求旺盛，行业发展进入快车道。智能物流装备是实现智慧供应链的前提，应用场景多元，市场空间广阔。根据 CIC 灼识咨询数据，2019 年我国智能物流装备行业市场规模约为 420 亿元，预计 2024 年将达到 1068 亿元，2019-2024 年的年均复合增速为 20.5%。物流仓储行业的繁荣发展、人力成本的上涨、制造业对规模效应的追求，以及下游应用场景的不断拓展，是智能物流装备需求增长的主要推动力。在系统化、定制化、精细化的趋势下，一体化仓储物流装备供应商对于企业客户具备较强的吸引力。

厚积薄发，智慧物流系统厂商全面腾飞。公司产品以托盘级、料箱级、特定拣选三大物流自动化系统为主。系统中的软件产品与硬件高度融合，基本均为公司自研自制。公司发展一直以研发作为核心动力，在物流装备领域具备显著的技术优势。高阶 AI 智能算法已成为公司核心技术优势。数字孪生系统在公司多个业务项目上已进行应用，大幅提升运行效率。公司聚焦高端市场及头部客户，下游客户涵盖领域宽广，为公司的突出特点。2021 年公司的订单量创出历史新高，全年新签订单首次超越 10 亿元，其中宁德时代订单总计 2.15 亿元，全球领先的信息与通信技术解决方案供应商单体订单 1.57 亿元，牧原股份订单总计 1.43 亿元。

盈利预测、估值与评级：公司深耕智能物流行业，重点拓展智能物流仓储自动化系统业务，订单量逐步增长。随着研发的推进及产品竞争力的提升，叠加我国对智能物流装备需求增长这一趋势，我们预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 8.99、12.02、15.92 亿元，归母净利润分别为 1.27、1.70、2.23 亿元，对应 EPS 为 1.74、2.35、3.08 元。参考相对估值以及绝对估值结果，我们给予公司 40 元的目标价(对应 22 年 PE 23x)，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观环境风险；客户订单不能持续的风险；应收账款及合同资产坏账风险；次新股股价波动风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券高晟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.25亿，根据现价换算的预测PE为17.34。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为40.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，兰剑智能(688557)行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标3星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)