2022-04-26国元证券股份有限公司耿军军对安恒信息进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：大投入致利润承压，核心板块高速增长》，本报告对安恒信息给出买入评级，认为其目标价位为261.08元，当前股价为118.13元，预期上涨幅度为121.01%。
安恒信息(688023)
事件：
公司于 2022 年 4 月 22 日收盘后发布《2021 年年度报告》、《2022 年第一季度报告》。
点评：
营业收入同比增长 37.59%， 数据安全相关产品实现超高速增长
2021 年， 公司实现营业收入 18.20 亿元， 同比增长 37.59%。 分产品看：1)网络信息安全基础产品： 实现收入 5.28 亿元，同比增长 14.51%； 2)网络信息安全平台产品： 实现收入 5.88 亿元，同比增长 31.99%， 其中，公司战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长； 3)网络信息安全服务： 实现收入 5.89 亿元，同比增长 59.83%； 4)第三方硬件产品：实现收入 0.93 亿元，同比增长 222.64%。 行业客户方面，公司在金融、运营商、医疗、教育和企业的市场份额呈现进一步上升的态势。 2021 年 10月，公司通过定增募资 13.33 亿元， 引入中国电信集团投资有限公司、 J.P.摩根、中信建投证券股份有限公司等知名投资机构， 股权结构进一步优化。
持续加强战略新方向的研发和市场开拓，有望创造新的增长点
2021 年，公司实现归母净利润 1380.65 万元， 同比下降 89.71%；扣非归母净利润为亏损 7959.46 万元。主要原因包括： 1) 公司加强了在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向的投入，销售、管理、研发费用率分别为 34.93%、 9.11%、 29.42%； 2) 公司实施了 2020 年及 2021年股权激励计划，股份支付费用同比大幅增长； 3) 公司非经常性损益较大，主要是非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益所致。 目前公司战略新方向处于投入阶段，相关投入效益尚未体现，未来随着新产品技术不断成熟，逐步形成规模效应，新方向将持续为公司创造新的利润增长点。
22Q1 费用投入仍维持高位，相关投入的效益有望在未来逐步显现
2022 年第一季度，公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 26.90%；归母净利润为亏损 1.90 亿元；扣非归母净利润为亏损 1.96 亿元。亏损的原因主要系公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征， 而工资性支出等成本所占比重较高，在年度内较为均匀的发生，导致季节性亏损加大。公司研发费用增长较快， 第一季度研发费用为 1.51 亿元，同比增长 53.07%，占营收的比重为 64.81%；销售费用为 1.65 亿元；管理费用为 0.41 亿元。
盈利预测与投资建议
随着《网络安全法》、《数据安全法》 等政策的落地，网络安全行业已经迎来高景气周期。 预测公司 2022-2024 年营业收入为 25.62、 34.88、 46.34 亿元，归母净利润为 1.52、 2.61、 4.32 亿元， EPS 为 1.94、 3.32、 5.50 元/股，对应 PE 为 66.94、 39.04、 23.57 倍。公司目前收入体量偏小，各项费用投入较多，净利润受影响明显，采用 PS 估值法较为合理。上市以来公司PS 主要运行在 6-26 倍之间， 考虑到近期市场估值水平的变化， 调整公司2022 年的目标 PS 至 8 倍， 对应目标价为 261.08 元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；等保 2.0 等政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券徐文杰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.83亿，根据现价换算的预测PE为47.83。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为296.41。证券之星估值分析工具显示，安恒信息(688023)好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息