2022-04-25中国银河证券股份有限公司陶贻功,严明,梁悠南对伟明环保进行研究并发布了研究报告《焚烧发电业绩持续增长，积极开展新材料业务布局》，本报告对伟明环保给出买入评级，当前股价为22.66元。
伟明环保(603568)
事件：伟明环保发布2021年年报：2021年实现营业收入41.85亿元，同比增长34.00%；实现归母净利润15.35亿元(扣非14.88亿元)，同比增长22.13%(扣非21.42%)。稀释EPS为1.20元/股，加权ROE为24.91%。
业绩维持增长，盈利能力依然突出。公司2016-2021年营业收入和归母净利润复合增速分别为43.28%和36.12%，公司作为垃圾焚烧领域全产业链运营的领先企业，盈利能力突出。公司2021年毛利率为47.07%，同比下降6.87pct；净利率36.75%，同比下降3.45pct。主要是会计准则变动所致，公司从2021年起对在建PPP项目确认建造收入，收入结构变动导致利润率下滑，但公司盈利指标依然处于行业领先水平，这主要得益于公司掌握装备制造环节，对项目成本管控能力较强，拥有丰富的产业经验，从而能够不断提升项目营运效率，维持较高的盈利水平。
焚烧产能持续扩张，运营效率稳步提升。截至2021年末，公司拥有生活垃圾焚烧发电项目合计设计规模约5.07万吨/日(含盛运环保、国源环保、参股和委托运营项目)，其中运营及试运营项目设计总规模约2.84万吨/日，在建和筹建项目规模约2.23万吨/日。报告期内各垃圾焚烧运营项目合计完成生活垃圾入库量664.45万吨，同比增长27.98%，完成上网电量21.01亿度，同比增长32.14%。2021年公司生活垃圾吨上网电量约316.20度/吨，较2020年306.26度/吨进一步提升，彰显公司运营效率持续改善。
固废业务横纵拓展一体化，成为新的增长点。公司以垃圾焚烧为中心向餐厨、污泥等领域全面拓展。2021年全年正式运营餐厨项目9个，设计日处理规模超1000吨，合计处理餐厨垃圾28.96万吨，同比增长51.23%，副产品油脂销售8,218吨，处理污泥6.75万吨，同比增长14.60%。立足于已有的垃圾焚烧和餐厨处理项目，公司前端清运订单迅速积累，21年全年生活垃圾清运量122.63万吨，同比增长21.92%，餐厨垃圾清运量28.27万吨，同比增长56.19%。横纵拓展一体化已成为固废业务新增长点。
积极推进高冰镍项目建设，开展新材料业务布局。2022年1月，公司发布公告称将与Indigo公司下属全资子公司Merit合作，在印度尼西亚投资开发建设红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨项目。高冰镍的下游主要是三元动力电池的正极材料，未来三元动力电池的增长将持续拉动市场对镍的需求。公司有望以该项目作为切入点，进入新能源领域，突破现有业务格局，开启发展新局面。
投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为19.4/27.0/34.5亿元，对应EPS分别为1.49/2.07/2.65元/股，对应PE分别为16.1x/11.6x/9.1x，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：垃圾焚烧发电项目投产进度不及预期的风险；高冰镍项目建设进度的风险；政策变化的风险；行业竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券杨心成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.42%，其预测2021年度归属净利润为盈利16.76亿，根据现价换算的预测PE为17.04。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为35.46。证券之星估值分析工具显示，伟明环保(603568)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息