2022-04-22民生证券股份有限公司邱祖学,张弋清对铜陵有色进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：业绩创新高，业务进入共振》，本报告对铜陵有色给出买入评级，当前股价为3.74元。
铜陵有色(000630)
事件：2022年4月19日，公司发布2021年报。2021年，公司实现营收1310.34亿元，同比增长31.8%；归母净利润31.01亿元，同比增长258.3%；扣非归母净利27.38亿元，同比增长299.9%。2021Q4，公司实现营收303.11亿元，同比增长9.5%、环比减少6.9%；归母净利润6.52亿元，同比增长396.5%、环比减少42.2%；扣非归母净利5.67亿元，同比增长1326.8%、环比减少49.7%。业绩符合年度业绩快报。
公司公布2022年一季度业绩预告。预计2022年一季度实现归母净利润6.15亿元，同比增长60.51%，环比减少5.64%。业绩环比减少的原因主要是2022年3月中下旬，铜陵地区新冠肺炎疫情形势较为严峻，公司下属矿山、工厂均实施封闭生产，整体物流安排受到一定的限制，截至4月15日铜陵疫情得到缓解，公司生产经营均已恢复正常。
铜价和硫酸价格上涨使得2021年利润大涨，创历史最佳业绩。2021年国内阴极铜年均价为68401元/吨，同比上涨40.24%，阴极铜的价格上涨主要是因为美联储宽松，叠加疫情影响铜矿供给，铜价保持高位运行；受益于化肥需求上涨，国内硫酸年均价为642元/吨，同比上涨303.44%，21年10月硫酸价格最高达到1031元/吨，为近十年价格高点；由于铜精矿紧张，冶炼产能相对富裕，2021年TC/RC均价为48.26美元/吨和4.83美分/磅，同比下降10.3%。
2021Q4归母净利润环比减少主要受减值拖累。分拆来看，归母净利润的环比减少主要是由于计提减值(-4.29亿元)以及毛利的减少(-1.32亿元)。减值主要原因是计提存货跌价准备以及固定资产减值准备，毛利的下滑或主要是因为硫酸价格环比三季度下滑18%。环比来看，其他减利点还有公允价值变动(-0.98亿元)，费用和税金(-0.61亿元)等；主要增利点在于其他/投资收益(+1.52亿元)、所得税(+0.55亿元)、少数股东损益(+0.52亿元)。
未来核心看点：四维共振期待利润再创新高。①矿产铜：根据集团不竞争承诺，集团的米拉多铜矿或将注入上市公司，仅项目一期就将带来10万吨的矿产铜增量。②加工费：冶炼产能收紧，2022年初以来加工费持续上涨。③硫酸：冶炼副产品硫酸成本稳定，价格处于历史高位，利润弹性大。④铜箔加工：铜冠铜箔上市，锂电铜箔供不应求，未来可期。
投资建议：公司主要产品价格年初以来均有所上涨，行业景气度高，高价之下公司利润有望再创新高。我们上调公司2022-2024年归母净利至39.36、41.54和44.60亿元，EPS分别为0.37、0.39和0.42元；对应4月22日收盘价的PE分别为10、9和9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：铜矿供应超预期增长，硫酸或冶炼加工费下跌，资产注入进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券巨国贤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.77%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.43亿，根据现价换算的预测PE为11。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为5.13。证券之星估值分析工具显示，铜陵有色(000630)好公司评级为4星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息