开源证券：给予顺络电子买入评级

2022-04-20开源证券股份有限公司刘翔,傅盛盛对顺络电子进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩符合预期，回购、高管增持坚定公司发展信心》，本报告对顺络电子给出买入评级，当前股价为23.36元。

顺络电子(002138)

2022Q1业绩基本符合预期，维持“买入”评级

2022年一季度，公司实现营收10.08亿元，同比下滑4.55%，归母净利润1.63亿元，同比减少14.76%，扣非净利润1.50亿元，同比下降18.16%，基本符合预期。国内疫情增加需求和供应链不确定性，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为8.83、11.34、14.49亿元(前值为9.26/11.98/15.43亿元)，EPS为1.10、1.41、1.80元(前值为1.15、1.49、1.91元)，当前股价对应PE为21.3、16.5、13.0倍。基于公司汽车电子业务快速增长，我们仍然看好公司中长期发展趋势，维持“买入”评级。

汽车电子逆势高增长，毛利率回升明显

2021Q1，汽车电子业务收入9070万元，同比+51.3%，环比+11.2%，同环比均实现逆势增长。信号处理、电源管理、陶瓷及其他业务收入分别为4.17、3.50、1.50亿元，同比分别为-11.2%、-7.4%和+1.5%。一季度毛利率36.4%，环比四季度的29.1%回升明显，同比基本持平。毛利率回升主要系：(1)产品结构变化，低毛利的陶瓷业务收入占比由四季度的18.6%下滑至14.9%；(2)高附加值产品比重提升；(3)新兴市场的拓展和管理效率的提升。

存货周转天数有所增加，回购、管理层增持坚定公司发展信心

一季度费用控制合理，单季度管理、销售、研发、财务费用率合计12.6%，环比2021Q4的16.9%和同比2021Q1的14.3%分别下降4.3和1.7个百分点。固定资产周转率有所回落，单季度26.8%，环比减少2.6pcts，同比下降6.0pcts。存货有所上升，2022Q1存货周转天数146.5天，环比四季度的112.9天，同比2020Q1的90.8天增加明显。2022年4月19日，公司公告，拟回购公司股份，金额不低于不低于2亿元，不超过3亿元，回购价格不超过35元/股。同时，公司管理层持股平台方位成长10号，拟增持金额不低于5000万元，不超过1亿元。股份回购、管理层增持坚定了高管对公司价值的认可和未来持续发展的信心。

风险提示：元器件国产化进度缓慢；下游终端需求疲软。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券刘凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.9%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.7亿，根据现价换算的预测PE为17.56。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为38.47。证券之星估值分析工具显示，顺络电子(002138)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)