2022-04-17信达证券股份有限公司江宇辉对华发股份进行研究并发布了研究报告《深度报告：布局核心深耕区域，地方龙头水暖先知》，本报告对华发股份给出买入评级，认为其目标价位为12.79元，当前股价为7.61元，预期上涨幅度为68.07%。
华发股份(600325)
国资背景禀赋优异，资源协同潜力巨大。公司第一大股东为珠海国资委控股的华发集团，持股26.51%，除此之外前十大股东合计持股14.87%，股权较为分散，控制权稳定。大股东凭借国资背景，深度参与珠海城市发展，土储丰厚，且公开承诺未来手中土地资源将交由上市公司开发，丰富资源可与上市公司协同。
多年深耕出成效，销售再上新台阶。公司坚持城市深耕战略，以点扩面，大本营珠海龙头地位稳固，华东大区2021年全年完成销售553.20亿元，销售占比45.38%；华南大区全年完成销售233.30亿元，销售占比19.14%，深耕区域业绩贡献持续增长。同时多年深耕铸就独特优势，从供给端和需求端，公司均处于优势地位，未来中小房企及出险房企退出，将给公司带来极大业绩提升。
拿地聚焦重点区域，多元化手段帮助盈利改善。公司坚持战略聚焦，近两年来拿地均围绕深耕城市群，加大一二线城市拿地比例；以销定产，保证供货节奏。结合公开市场招拍挂及非公开市场收并购、旧改及通过大股东获取优质地块等手段，公司土储来源丰富。且非公开拿地在当下可以避免竞争，有利于公司以更好对价获取优质土储，确保项目利润。同时并购贷等政策工具与公司诉求契合，将极大助力公司弯道超车。
匠心品质树立长期优势，融资渠道筑独特护城河。公司“优+”产品体,系已经迭代至4.0，未来系、城市系、四季系、府系、TOP系五大产品线满足不同需求的购房人群，树立公司产品力竞争优势。融资方面公司通过中期票据，长租公寓类REITS、供应链ABS等手段融资，充分利用国资背景，渠道通畅且手段多元化。融资成本由2014年9.55%降至2021年的5.80%，下降明显，未来仍有进一步下降空间。
管理提升带来盈利能力改善，一核两翼打开未来空间。公司通过成本管控，数字化治理等手段，打通公司管理全流程，2014-2021年，合约销售金额口径的销售费用率和管理费用率分别由2.8%、3.99%下降至1.30%、1.25%，存货周转率由0.12提升至0.18，预收款/销售收入保障倍数由0.72提升至1.24，管理效果持续释放，带动未来业绩提升。同时公司坚持推进相关多元化，目前已取得良好成果，未来将成为新的增长极。
预计公司2022-2024年EPS为1.66/1.81/2.03元/股。随着公司此前销售项目陆续进入结算周期，其他业务保持稳定，公司营收规模有望提升。首次覆盖，给予公司买入评级，目标价12.79元/股。
风险因素：房地产调控政策收紧或放松不及预期，地产行业销售下行幅度超预期，公司地产开发业务和其他业务拓展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王璞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利35.24亿，根据现价换算的预测PE为4.63。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级7家；过去90天内机构目标均价为10.62。证券之星估值分析工具显示，华发股份(600325)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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