2022-04-17光大证券股份有限公司陈佳宁,王锐对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：受益行业景气及海外市场拓展，22年业绩增速有望明显回升》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为40.13元。
杰瑞股份(002353)
要点
净利润受计提减值增加影响，现金流表现亮眼
杰瑞股份 2021 年实现营业收入 87.8 亿元，同比增长 5.8%；归母净利润 15.9亿元，同比下降 6.2%，主要受计提减值由 20 年 0.5 亿增加至 21 年 1.7 亿影响；每股收益 1.66 元。其中，油气装备制造及技术服务业务实现收入 70.6 亿元，同比增长 6.5%；维修改造及贸易配件业务实现收入 12.3 亿元，同比增长 2.8%。2021 年综合毛利率为 34.9%，同比下降 3.0 个百分点，主要受原材料价格上涨及国际海运价格高企的影响。2021 年经营性现金净流入 8.1 亿元，同比大幅增长 157.0%。
在手订单饱满，重点市场不断取得突破
在疫情影响下，公司国内外市场新增订单均实现增长。根据年报，2021 年公司累计获取订单 147.9 亿元，同比增长 51.7%，再创历史新高；2021 年末在手订单达 88.6 亿元。公司重点市场开拓也取得突破：公司为电驱压裂等设备配套的 30MW 发电机组首台订单在美国落地；在科威特获得约 27 亿元的生产设施5 期项目订单。我们认为公司压裂设备等产品有望在北美市场取得更大突破，获得更多新增客户订单。
成立硅基负极材料合资公司，构建“油气+新能源”双轮驱动
根据 2021 年 11 月 30 日公告，杰瑞设立合资公司，共同推进碳硅纯品、氧化亚硅纯品以及硅基复合负极材料等产品的研发、生产与销售；该合资公司一期产能位于福建厦门，产能计划为碳硅纯品 100 吨、氧化亚硅纯品 500 吨，硅基复合负极 6000 吨；二期产能位于甘肃天水，产能计划为碳硅纯品 300 吨、氧化亚硅纯品 900 吨，硅基复合负极 12000 吨。该合资公司的成立，标志着公司正式进军锂电负极材料领域，构建“油气+新能源”双轮驱动。
短期业绩波动不改景气上行趋势，维持“买入”评级
公司短期受原材料成本上涨等因素影响，利润率略受冲击，我们相应下调公司22-23年净利润预测5.9%/3.2%至20.6/24.7亿元，引入24年净利润预测29.3亿元，对应 22-24 年 EPS 分别为 2.15/2.58/3.06 元(暂不考虑定增预案摊薄 EPS的影响)。国内外油气投资景气向好，短期成本波动不改景气上行趋势，我们维持公司“买入”评级。
风险提示：国内油气开发政策变化风险；国际油价波动风险；汇率波动风险；产品竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险；海外疫情控制不利风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司丁健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.28亿，根据现价换算的预测PE为15.86。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为57.87。证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份(002353)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息