华安证券：给予东风股份买入评级

2022-04-17华安证券股份有限公司马远方对东风股份进行研究并发布了研究报告《2021年业绩超预期，药包高增长、结构升级稳步推进》，本报告对东风股份给出买入评级，当前股价为6.83元。

东风股份(601515)

主要观点：

21 年业绩略超预期， 每 10 股派发 4.5 元现金股利

公司发布 2021 年业绩， 全年实现营收 38.1 亿元， YoY+24.0%， 单 Q4实现营收 10.9 亿元， YoY+18.21%； 全年实现归母净利润 7.9 亿元，YoY+43.4%， 单 Q4 实现归母净利润 2.0 亿元， YoY+18.2%。 2021 年实现毛利率 31.5%，同比减少 5.5 pcts。 公司拟向全体股东按每 10 股派发现金股利 4.5 元(含税)，每 10 股转增 2 股。

药包营收同比增长 91.9%， 为子公司增资扩产， 客户、 产品结构优化收入端， 分业务来看， 公司药包业务增长最快、贡献业绩弹性。 药包业务 2021 年实现营收 5.4 亿元， YOY+91.9%，占营收比重同比增长 5pct。

报告期内公司完成对子公司福鑫华康收购并对其增资 1500 万元，初步形成 I 类药包、辅材产业布局； 投资 1.2 亿元薄膜硬片生产项目， 助力福鑫华康建厂扩产贡献业绩增长；同时对子公司首键药包增资 1145 万元，支持其提速发展。 公司成立全资子公司东峰药包统筹医药包装业务板块， 整合客户资源、开发优质外资药企客户，实现产品、客户结构优化，盈利能力提升； 费用端， 公司降本增效成果显著， 销售/研发/管理费用率 5.0%/4.1%/0.0%， YoY-0.9pct/-0.3pct/-0.3pct； 利润端， 公司2021 年毛利率为 31.4%， YoY-5.5pct， 下滑主因国际大宗商品价格波动及输入性通胀影响，新冠疫情反复和物料供应链不畅，全年营业成本同比上升 34.58%，及公司通过招投标方式获得订单，销售单价下降所致。

投资建议

公司深耕烟标 30 年， 是烟标行业第一梯队企业，具备产业链及规模优势。公司布局高成长赛道， 长期空间打开，药包和膜业务增长迅速。预计 2022-24 年归母净利润分别为 9.6/12.2/14.2 亿元，对应当前股价 PE为 11X/9X/7X， 维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅波动，新业务增长不及预期， HNB 政策监管超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司樊俊豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.37%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.2亿，根据现价换算的预测PE为12.89。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为10.0。证券之星估值分析工具显示，东风股份(601515)好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)