民生证券：给予杰瑞股份买入评级

2022-04-17民生证券股份有限公司李哲对杰瑞股份进行研究并发布了研究报告《2021年年报点评：营收持续增长，油气设备+新能源双轮驱动发展》，本报告对杰瑞股份给出买入评级，当前股价为40.13元。

杰瑞股份(002353)

事件概述： 公司发布 2021 年年报，报告期内，公司实现营收 87.76 亿元，同比增长 5.8%；归母净利润 15.86 亿元，同比降低 6.17%。从 Q4 单季度来看，公司 2021Q4 实现营收 32.48 亿元，环比增长 74.67%；归母净利润 4.40 亿元，环比增长 14.88%。

营业收入创历史新高，订单保障业绩持续增长。 受益于 2021 年国际油价震荡攀升，WTI 原油期货与布伦特原油期货年均价分别达到 68.01 美元/桶与 70.94美元/桶，均创下最大年度涨幅，油气行业形势持续好转； 同时在我国保障能源安全的战略下，国内三大油公司继续实施“七年行动计划”， 对页岩油气、致密油气等非常规油气资源开发持续发力，对油气装备需求持续提升，公司营业收入呈持续增长状态。 分产品来看，2021 年公司油气装备制造及技术服务实现收入 70.56亿元，同比增长 6.47%；维修改造及贸易配件实现收入 12.27 亿元，同比增长2.75%；环保服务实现收入 4.64 亿元，同比增长 1.82%。据公告 2021 年全年公司累计获取订单 147.91 亿元，较上年同期增长 51.73%，年末存量订单 88.60 亿元，预计订单有望保障今年收入业绩持续稳定增长。

多重因素影响，盈利能力略承压。 由于 2021 年全球疫情的影响，以及原材料、大宗商品及国际海运价格上涨等因素，公司盈利能力略有下滑。 2021 年公司毛利率与净利率分别为 34.86%与 18.36%，分别下滑 3.04pct 与 2.40pct。费用率方面公司期间费用率为 16.57%，同比下降 0.56pct；其中销售费用率、管理费用率、 财务费用率、 研发费用率分别 4.93%、 7.80%、 0.24%、 3.6%，分别同比变动 0.45、 0.58、 -1.53、 -0.06pct，期间费用率持续优化。

油气设备行业有望持续回暖， 油气+新能源双轮驱动公司发展。 2022 年开年以来，受俄乌冲突的地缘政治风险影响， 原油处于供需紧平衡的状态，国际油气价格短期内仍将处于中高位运行；与此同时国际油公司及油服公司对于油气勘探开发投入较 2021 年度有显著增长， 油价提升以及油气公司资本开支的提升有助于油气设备行业持续回暖。 公司在做大做强油气设备领域的同时， 积极布局锂电池负极材料等新能源领域。 根据公司公告，公司已与厦门嘉矽能源科技有限公司和嘉庚创新实验室赵金保团队成立合资公司， 共同推进硅碳纯品、氧化亚硅纯品及硅基复合负极材料等产品的研发、生产、销售，并于天水市投资 10 万吨锂离子电池负极材料一体化项目。 公司积极布局新能源领域，有望实现“油气设备+新能源”双主业战略，共同推动公司发展。

投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 108.35/129.17/154.24亿元，归母净利润分别为 22.89/27.78/33.52 亿元，当前股价对应 PE 分别为17/14/11 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 国际油价出现较大波动，油公司资本支出不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司丁健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.28亿，根据现价换算的预测PE为15.86。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为57.87。证券之星估值分析工具显示，杰瑞股份(002353)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)