2022-04-11国元证券股份有限公司耿军军对启明星辰进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：营业收入增长加速，新兴业务快速成长》，本报告对启明星辰给出买入评级，认为其目标价位为34.80元，当前股价为19.96元，预期上涨幅度为74.35%。
启明星辰(002439)
事件：
公司于2022年4月7日收盘后发布《2021年年度报告》。
点评：
2021年，公司营业收入保持稳定、健康增长，新业务凸显拉动作用
2021年，公司实现营业收入43.86亿元，同比增长20.27%。其中，安全产品收入为29.27亿元，安全运营与服务收入为14.32亿元，其他业务收入为0.27亿元。公司积极布局战略新兴业务，在杭州成立数据安全总部，同时发布数据绿洲技术框架，提出数据安全从1.0到3.0的演化路径，数据安全业务实现收入9.12亿元，同比增长52%，其中数据安全2.0和3.0实现收入3.12亿元。公司在数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块，实现收入15.54亿元，同比增长48%。公司不断推陈出新，EDR(终端检测与响应)、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长，云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。
保持领先的盈利水平，重点投入高增长业务、创新业务、新赛道产品
2021年，公司实现归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%；实现扣非归母净利润7.64亿元，同比增长8.74%。同时，公司加强应收账款管理，实现销售回款44.69亿元，同比增长33.09%。公司正处于布局新业务阶段，研发及营销费用同比增长35.38%，年末员工人数量达到6587人，其中技术人员占比60%。研发方面，公司重点投入高增长业务、创新业务以及成熟业务中的新赛道产品。营销方面，公司加强对行业及区域的销售管理，已在60多个地市部署“市长计划”，同时积极发展下沉渠道体系。截至2021年底，公司已累计建设了119个城市安全运营中心。
发布2022年股权激励计划，考核目标彰显公司对未来成长的信心
3月2日，公司发布《启明星辰2022年限制性股票激励计划(草案)》。本激励计划拟向1110名激励对象授予限制性股票2800万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的3.00%，授予价格为12.24元/股。首次授予部分的限制性股票各年度业绩考核目标为：以2021年营业收入为基数，2022年、2023年、2024年营业收入增长率分别不低于20%、45%、70%，或以2021年净利润为基数，2022年、2023年、2024年净利润增长率分别不低于25%、55%、85%。本激励计划设定的考核指标具有一定的挑战性，有助于提升公司竞争能力以及调动员工的积极性。
盈利预测与投资建议
公司是网络安全行业龙头，随着数字经济的发展，成长空间广阔。预测公司2022-2024年营业收入为54.49、67.00、81.33亿元，归母净利润为10.85、13.50、16.67亿元，EPS为1.16、1.45、1.79元/股，对应PE为17.66、14.19、11.50倍。过去三年，公司PE主要运行在25-65倍之间，给予公司2022年30倍的目标PE，目标价为34.80元。维持“买入”评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复；产业扶持政策变化的风险；应收账款规模可能持续扩大；高素质人才竞争导致的管理风险；新业务开展不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.44亿，根据现价换算的预测PE为0。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级15家；过去90天内机构目标均价为35.49。证券之星估值分析工具显示，启明星辰(002439)好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息