东方财富证券：给予环旭电子增持评级

2022-04-08东方财富证券股份有限公司刘溢对环旭电子进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：SiP技术领导厂商，多元化布局成效显赫》，本报告对环旭电子给出增持评级，当前股价为11.9元。

环旭电子(601231)

【投资要点】

2021年业绩稳步提升，营收与归母净利润再创新高。根据公司披露2021年年报，2021年实现营收553亿元，同比增长15.94%，实现归母净利润18.58亿元，同比增长6.81%。报告期内公司各类产品营收同比均实现增长，工业类产品、汽车电子类产品营收同比增速超过50%。

行业地位突出，持续推进全球化布局。根据全球电子制造服务行业排名，2020年公司营收排名第12位，营收年增长率和营业净利润率居行业前列。公司还是多个业务细分领域的领导厂商，是SiP微小化技术的行业领导者，行业地位突出。公司在中国大陆、中国台湾地区、美国、法国、德国等10个国家及地区拥有27个生产据点，服务全球知名品牌客户，着眼全球市场，整合全球资源，成为更加国际化运营的公司。

多元化业务领域和丰富的产品组合。公司不仅拥有覆盖电子零组件、零配件、整机等电子产品专业设计制造及系统组装的综合实力，还具备战略性精选细分领域和整合产品的优势。公司业务覆盖3C(通讯、消费、电脑)产品、工业电子、医疗电子、汽车电子等领域，打造丰富平衡的产品矩阵。

研发驱动产品创新，SiP技术行业领先，新能源汽车业务进展顺利。2021年公司研发投入16.41亿元，截至2021年末，公司研发团队规模为2332人，取得专利696项，173项专利申请中。作为SiP技术的全球领导厂商，2021年在SiP领域融合了多项先进技术，比如，在满足高集成度与设计灵活性的同时，实现双面电磁屏蔽功能的双面塑封技术。基于先进技术和核心制程优势，公司在产品创新层面亦实现新突破，陆续正式量产电动车动力系统、电池管理系统以及散热系统的应用产品，布局功率半导体国际大厂的功率模块组装生产及测试，公司预计2022年正式量产电动车使用的IGBT与SiC电源模块。

【投资建议】

随着5G、AI、AR/VR等新技术新产品加速落体推广，以及新能源智能汽车与云基建相关的电子产品需求加快成长，公司作为电子制造行业的全球知名厂商，营收年增长率和营业净利润率局行业前列，在多个业务细分领域做到行业领导地位，是SiP微小化技术的行业领导者，行业地位突出，将持续受益于电子产品微型化、集成化趋势。另外，公司较早布局在工业电子、汽车电子等细分领域，预计未来营收规模将受益于行业的持续发展。预计公司2022-2024年营收分别为621.64、705.69、809.13亿元，归母净利润分别为22.32、26.93、32.06亿元，对应EPS分别为1.01、1.22、1.45元/股，对应当前PE分别为12、10、8倍，重新覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

下游需求不及预期

行业竞争格局恶化

上游原材料价格持续上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券许兴军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.88亿，根据现价换算的预测PE为10.44。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为18.0。证券之星估值分析工具显示，环旭电子(601231)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)