首创证券：给予淮北矿业买入评级

2022-04-01首创证券股份有限公司邹序元,张飞对淮北矿业进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：煤炭与化工齐头并进，盈利有望继续高增长》，本报告对淮北矿业给出买入评级，当前股价为16.23元。

淮北矿业(600985)

事件：公司发布2021年年度业绩报告，2021年实现营业收入649.61亿元，同比增长24.27%；实现归属于母公司所有者的净利润47.8亿元，同比增长37.82%，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为47.80亿元，同比增速37.82%，实现基本每股收益为2.04元，同比增长27.5%。

煤炭板块量价齐升拉动净利润增长。煤炭板块2021年实现营业收入159.21亿元，同比增长40.52%，产量方面，实现煤炭产量2257.5万吨(4.12%)；销量方面，2021年公司商品煤销售合计1975.9万吨(-8.87%)，其中动力煤实现销售647.8万吨(2.66%)，煤泥销售量362.8万吨(4.82%)。销售单价方面，商品煤综合售价为805.78元/吨(21.21%)。成本方面，自产商品煤成本为476.5元/吨(21.54%)，同比增加168元/吨，主要是材料价格和职工薪酬等成本增加所致。公司商品煤实现吨煤毛利329.27元/吨，同比增长20.7%，毛利率为40.86%(降低0.16个百分点)，煤炭单价同比上升成为板块盈利增长的主要原因。今年焦煤市场格局依旧紧张，公司优质焦煤继续保持价格高增，看好未来盈利持续。

煤化工价格同比大增，甲醇产能预计今年新增20万吨。2021年公司煤化工板块营业收入125.96亿元(46.52%)，营业成本75.61亿元(50.54%)。产量方面，实现生产焦炭409.64万吨(-0.66%)，销售焦炭407.58万吨(-1.3%)，平均销售价格2645.72元/吨(49.36%)；生产甲醇34.27万吨(-9.86%)，销售甲醇34.44万吨(10.27%)，平均销售价格2259.33元/吨(43.49%)。化工产品价格同比大增为化工板块盈利增长的关键。公司正在建设的焦炉煤气综合利用项目预计于2022年6月投产，将增加甲醇年产量约为20万吨。

大比例现金分红彰显投资价值：据公告，公司2021年度利润分配以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，每10股拟派发现金股利7.00元(含税)，拟派发现金股利17.37亿元(含税)，占当年归属于上市公司股东净利润的36.33%，按照当前股价计算，股息率为4.4%。

盈利预测以及投资评级：预计公司2022年-2024年归母净利润分别为64.15/72.39/79.32亿元，当前股价对应PE为6.02/5.3/4.87倍。首次覆盖给予公司买入评级。

风险提示：煤炭需求放缓，煤价超预期下跌，产能推进缓慢等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张津铭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利73.45亿，根据现价换算的预测PE为5.48。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构目标均价为19.96。证券之星估值分析工具显示，淮北矿业(600985)好公司评级为4星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)