东莞证券：给予中联重科增持评级

2022-04-01东莞证券股份有限公司黄秀瑜,谢少威对中联重科进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：公司业绩承压，盈利能力下滑》，本报告对中联重科给出增持评级，当前股价为6.65元。

中联重科(000157)

事件：中联重科发布2021年报，公司2021年实现营业收入671.31亿元，同比增长3.11%；归属于上市公司股东的净利润62.70亿元，同比下降13.88%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润58.28亿元，同比下降7.61%。

点评：

公司业绩承压，盈利能力下滑。公司2021年实现营收671.31亿元，同比增长3.11%；归母净利润62.70亿元，同比下降13.88%。公司业绩承压，主要系由于2021年4月起下游行业对工程机械需求减弱。2021年毛利率为23.61%，同比下降4.98pct，主要受上游原材料价格上涨等因素影响导致毛利率下滑；净利率为9.51%，同比下降1.79pct。2021Q4实现营收127.03亿元，同比下降36.05%，环比提升6.05%；归母净利润5.19亿元，同比下降67.44%，环比下降42.39%；毛利率为20.42%，同比下降8.35pct，环比下降1.63pct；净利率为4.50%，同比下降3.65pct，环比下降2.97pct。

三大板块业务布局，提供持续发展动能。公司在“装备制造+互联网”、“产业+金融”总体战略的框架下，围绕装备制造进行相关多元布局多头并进，已经形成工程机械、农业机械+智慧农业、中联新材三大板块的业务布局，带来持续发展动能。2021年工程机械业务营收635.23亿元，同比增长3.49%。公司工程机械业务持续稳固提升，起重机械、混凝土机械产品销量保持行业领先地位，潜力业务市场持续有所突破。农机业务加速提质转型升级，优化产品结构，大力推进产品升级，小麦机、烘干机、旋耕机、打捆机、抛秧机国内市场份额保持行业前列。智慧农业实现商业化落地，建设国内领先的数字农业科研基地。面向小规模农户、大型农场主和政府三大主体的商业化智农云平台快速定型，夯实智慧农业行业龙头的品牌基础。干混砂浆设备业务实现持续稳步增长，市场份额稳居国内市场第一梯队。

智能制造成果丰硕，深入推进全球“本土化”战略。公司加速生产制造的智能化升级换代，智能园区、智能工厂、智能产线建设相继落地，智造技术转化应用，智慧系统、智慧运营协同高效运行，夯实公司高质量发展基础。此外，随着工程机械海外出口高速增长，公司加速推动海外变革，继续聚焦重点国家和地区，构建基于端对端、数字化、本土化的海外业务体系，海外市场取得突破性进展。公司工程机械海外收入同比增长约51.05%。

投资建议：下调至“谨慎推荐”评级。公司是我国工程机械龙头企业之一，受下游需求减弱和原材料价格上涨等因素影响，公司业绩承压，盈利能力下滑。预计公司2022-2024年EPS分别为0.81元、0.90元、1.00元，对应PE分别为8倍、7倍、7倍。下调至“谨慎推荐”评级。

风险提示：宏观经济下滑风险；基建/房地产投资不及预期风险；专项债发行不及预期风险；海外需求减弱风险；行业竞争加剧风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司郭威秀研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利128.11亿，根据现价换算的预测PE为4.49。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.82。证券之星估值分析工具显示，中联重科(000157)好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)