国元证券：给予美亚柏科买入评级，目标价位21.15元

2022-03-31国元证券股份有限公司耿军军对美亚柏科进行研究并发布了研究报告《2021年年度报告点评：核心竞争力持续提升，新赛道拓展初见成效》，本报告对美亚柏科给出买入评级，认为其目标价位为21.15元，当前股价为16.07元，预期上涨幅度为31.61%。

美亚柏科(300188)

事件：

公司于2022年3月28日收盘后发布《2021年年度报告》。

点评：

营业收入同比增长6.25%，大数据等商机订单受到疫情影响

2021年，公司实现营业总收入25.35亿元，同比增长6.25%；实现归母净利润3.11亿元，同比下降17.06%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比下降19.85%。公司加强大数据向产品化的转型，提升“乾坤”大数据操作系统(QKOS)的产品复用能力，整体毛利率为58.37%，提升0.77个百分点。公司利润下降的原因主要是受全国各地新冠疫情影响，公司大数据等商机订单延后、在手订单延迟实施及验收。同时，公司期间费用有较大增长，销售/管理/研发费用率分别为11.55%/14.14%/17.70%，对净利润产生影响。

主营业务核心竞争力持续提升，新赛道业务拓展初见成效

分产品来看，网络空间安全产品实现收入13.81亿元，同比增长22.65%；大数据智能化产品实现收入9.75亿元，同比下降10.19%；网络开源情报产品实现收入0.80亿元，同比增长38.12%；智能装备制造实现收入0.36亿元；支撑服务实现收入0.62亿元。公司持续加强新赛道业务的探索和拓展，开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”、“双百”等营销专项行动，在巩固原有主要行业赛道和业务市场的同时，持续培育新行业、拓展新区域市场。2021年，公司区县市场新签订单金额约4.9亿元，同比增长超60%；刑侦、企业等细分新行业的销售订单较去年同期均保持较好增长。控股子公司美亚亿安主要客户为企事业单位，2021年新签订单较去年同期增长约65%。

向控股股东国投智能发行股票，提升公司抗风险能力

2022年3月3日，公司发布《公司向特定对象发行股票预案》，拟向控股股东国投智能科技有限公司发行股票，数量不超过61,838,893股(含本数)，发行价格为12.29元/股。以上限算，发行完成后，国投智能直接持有公司的股份数量为187,314,835股，占公司总股本(发行后)的比例为21.56%。因此，本次向特定对象发行将提高国投智能的直接持股比例，有利于维护公司控制权的稳定，为公司长期稳定发展提供坚实的保障。本次向特定对象发行股票募集资金总额为不超过7.60亿元(含本数)，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充流动资金，为公司进一步扩大业务规模和提升盈利能力奠定基础。

盈利预测与投资建议

公司是国内电子数据取证行业龙头和公安大数据领先企业，积极布局新赛道，成长空间逐步打开。预测公司2022-2024年营业收入为30.48、36.37、43.22亿元，归母净利润为3.82、4.66、5.70亿元，EPS为0.47、0.58、0.71元/股，对应PE为33.63、27.55、22.54倍。目前，计算机(申万)指数的PETTM为42.4倍，过去三年，公司PE主要运行在35-65倍之间，给予2022年45倍的目标PE，目标价为21.15元。维持“买入”评级。

风险提示

新冠肺炎疫情反复；大数据业务拓展低于预期；电子取证市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.53亿，根据现价换算的预测PE为36.52。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.0。证券之星估值分析工具显示，美亚柏科(300188)好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)