国海证券：给予荃银高科买入评级

2022-03-29国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对荃银高科进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：种子销量大幅增长，玉米小麦种子毛利率齐增》，本报告对荃银高科给出买入评级，当前股价为26.0元。

荃银高科(300087)

事件:

荃银高科发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入25.21亿元，同比增加57.38%，归母净利润为1.69亿元，同比增加26.68%。

投资要点：

营收同比增加57.4%，归母净利润同比增加26.7%。公司是国内水稻、玉米种子龙头公司，首批获农业部颁证的农作物种子“育繁推一体化”企业。公司主要产品包括：杂交水稻、杂交玉米、小麦等农作物种子，销售区域覆盖华中、华东等国内主要农作物种植区域及东南亚、南亚、非洲等境外地区；公司利用优质特色品种带动的订单农业产品主要供应给国内用粮、养殖等企业。2021年公司种子销量超过1亿公斤，同比增长51.8%；订单粮食业务销售量为2.7亿公斤，同比增长71.6%；青贮玉米饲料业务销售量为1.8亿公斤，较上年同期增长783.7%。

水稻种子毛利率持平略降，玉米小麦种子毛利率增幅明显。2021年公司水稻种子业务实现收入12.1亿元，同比增加39.0%，毛利率为44.2%，同比略降低0.3pct。玉米种子业务实现收入2.18亿元，同比增加63.4%，毛利率为42.3%，同比增加7.8pct。小麦种子业务实现收入1.5亿元，同比增加71.4%，毛利率为9.6%，同比增加2.7pct。公司玉米小麦业务受益于下游种植收益较好，种子需求提升，公司有效控制制种成本，种子业务毛利率水平整体提升。同时，公司科研能力进一步提升，新品种选育取得丰硕成果，新增或实现多区域国审品种97个，其中水稻92个，玉米5个；新增或实现多省审定品种60个，其中水稻44个，玉米9个，小麦7个。公司新增授权的发明专利4项，新品种权50项，新增商标72项，截至2021年底，公司拥有自主或合作选育的水稻品种共计377个(国审205个)，玉米品种81个(国审15个)，小麦品种15个。2021年研发投入同比增加48.3%。2021年公司玉米科研工作快速整合和发展，与下游食品和医药等深加工企业建立合作关系。

订单农业业务持续布局快速增长，产业链一体化主力种子销售。2021年公司订单粮食业务实现收入7.2亿元，同比增加72.5%，青贮玉米业务实现收入1.3亿元同比增加800.3%。公司从奶业企业的需求入手，全力保障青贮玉米质量，通过青贮玉米订单种植，积极带动了全玉1233、庐玉9105、苏麦188等杂交玉米、小麦种子销售。子公司荃银生物积极开展酿酒专用粮的品种研发、订单供应业务，优化酿酒专用粮供应链，聚焦酿酒专用粮高质量发展，拉动种子销售。

盈利预测和投资评级：我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.02/2.38/3.2亿元，EPS分别为0.44/0.53/0.71元/股，对应的PE分别为56.39/47.71/35.49倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：自然灾害风险；新冠疫情运输不畅的风险；种子仓储风险；市场波动风险；公司业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券周莎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.67%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.97亿，根据现价换算的预测PE为56.52。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。证券之星估值分析工具显示，荃银高科(300087)好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)