中银证券：给予超图软件买入评级

2022-03-28中银国际证券股份有限公司杨思睿对超图软件进行研究并发布了研究报告《业绩稳步提升，GIS龙头保持领先优势》，本报告对超图软件给出买入评级，当前股价为21.45元。

超图软件(300036)

公司发布 2021 年年报，实现营收 18.8 亿元(+16.5%)、净利润 2.9 亿元(+22.6%)，扣非净利润 2.7 亿元(+21.7%) 。 公司费用管控效果提升，带动净利润快速增长。公司业绩符合预期， 维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩快速增长， GIS 龙头保持领先优势。 报告期内， 公司营收 18.8 亿元(+16.5%)，业绩实现快速增长。 销售、管理费用同比增长 10.2%、 16.2%，研发费用小幅下降 3.1%，主要系资本化研发支出占研发投入比例增加。公司整体费用增速小于收入增速，费用管控得力，净利润同比增长 22.6%。根据 ARC 的数据显示， 公司在全球 GIS 市场份额位列第 3、亚洲 GIS 市场上位列第 1。公司龙头地位稳固，持续保持领先优势。

持续创新研发， 打造元宇宙技术底座。 报告期内， 公司发布全新产品SuperMap GIS 10i(2021)，在三维可视化和三维交互体验方面，可为元宇宙、数字孪生、智慧城市等应用提供更丰富、更逼真的视觉感和体验感。 公司在数字孪生、元宇宙等领域的 GIS 应用研发为日后突破战略性关键核心技术打下了坚实的基础。

行业信创持续深化，生态建设进一步完善。 公司产品已与鲲鹏、飞腾、龙芯、申威、海光、 兆芯、景嘉微 7 种 CPU、 12 种操作系统、 19 种数据库的对接测试适配已完成。其中 SuperMap iServer 10i 于 2021 年 3 月获得鲲鹏 Huawei Validated 认证，标志着 SuperMap GIS 基于鲲鹏全栈方案完成全栈移植、调优，并实现性能提升验证要求的技术认证。随着行业信创的持续推进，公司 GIS 信创生态建设将进一步完善。

估值

预计 2022-2024 年净利润为 3.51、 4.34 和 5.66 亿元， EPS 为 0.72、 0.89 和1.16 元(考虑到疫情因素对公司项目实施、回款的影响，下修 17%~22%) ，对应 PE 分别为 29X、 24X 和 18X， 维持买入评级。

评级面临的主要风险

营收增速不及预期； 技术突破不及预期； 信创政策推进不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司钱凯研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.33%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.33亿，根据现价换算的预测PE为28.99。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.75。证券之星估值分析工具显示，超图软件(300036)好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)