天风证券：给予兴业银行买入评级，目标价位32.03元

2022-03-25天风证券股份有限公司郭其伟,范清林,刘斐然对兴业银行进行研究并发布了研究报告《打造三张名片，铸就高质量绿色银行》，本报告对兴业银行给出买入评级，认为其目标价位为32.03元，当前股价为20.1元，预期上涨幅度为59.35%。

兴业银行(601166)

营收增速向上，增强业绩释放底气

公司披露 2021 年年报，业绩表现与快报披露一致，全年营收和归母净利润分别同比增长 8.91%、24.10%。其中 21Q4 营收和归母净利润分别同比增长11.36%、 26.38%。公司营收同比增速在 21Q4 更进一步，主要系非息业务保持高增速的同时，息差业务收入同比增速止跌回升。经测算四季度净息差企稳回升；全年非息业务收入和手续费及佣金净收入占营收比达 34.15%、19.29%，中收业务贡献占比提升可以提高营收增长的稳定性。

净息差企稳回升，信贷结构持续优化

2021 年公司净息差 2.29%，同比下滑 7bp，其中 21Q4 净息差环比 21Q3 提升 15bp，息差止住下行态势。 受让利实体经济及住房贷款重定价因素影响，公司对公及零售贷款收益率均出现下滑。但公司加大了对战略性新兴领域的转型力度，提前布局，夯实客户基础和优质项目基础。尤其是绿色融资余额增速大于对公融资余额增速。截至 2021 年末集团表内外绿色金融融资余额较上年末增长 19.98%，其中绿色贷款较上年末增 42.11%。

资产端收益率承压下，公司积极调整优化负债结构，合理控制负债成本。在持续推进“结算型银行”建设下，结算性存款日均同比增长 22.97%，远高于存款同比增幅。同时财富管理生态圈的建设也使得低成本存款得以沉淀。2021 年公司活期存款日均余额占比提升 1.94pct 至 42.45%，此外定期存款成本率也有所改善，对公和零售定存成本率分别下滑 7bp 和 9bp。

下半年零售 AUM 增长喜人，财富银行进击一流

截至 2021 年末公司零售 AUM 达 2.85 万亿元，其中下半年增长 1600 亿元(较上半年增长额翻倍)。其中私行日均 AUM 达 7425 亿元，同比增速较上半年末更进一步。AUM 稳步增长下，公司实现财富银行收入同比增长13.17%，其中理财收入同比增长 20.42%，基金代销收入同比增长 104%。

资产质量整体稳定，拨备覆盖率达 7 年新高

截至 21Q4 末不良率 1.10%，环比下滑 2bp。在 21Q4 信用卡贷款逾期认定标准及时点提前影响下，关注类贷款占比环比提升 5bp，逾期类贷款占比也较 21Q2 末提升 4bp。但总体上资产质量稳中向好，对公不良率延续下滑态势。此外公司 21Q4 末拨备覆盖率达 268.73%，为 2014 年底以来最高水平。

投资建议：绿色金融加速推进，维持“买入”评级

公司前瞻性挖掘市场机遇，持续赋能“绿色银行、财富银行、投资银行”三张金色名片。尤其是绿色银行发展势头良好，不仅新发贷款利率高于对公整体，且不良率仅 0.49%。公司在把握绿色金融契机方面先发优势明显，我们对公司未来业绩增长保持乐观，预计 2022-2024 年归母净利润同比增长 17.15%、 13.77%和 13.09%。截至 3 月 24 日收盘公司 PB (LF)为 0.69 倍，维持 2022 年目标 PB 1 倍，对应目标价 32.03 元，维持“买入”评级。

风险提示：信贷需求不足，信用风险波动，AUM 增长不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券戴志锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.96%，其预测2021年度归属净利润为盈利827.05亿，根据现价换算的预测PE为5.04。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为31.31。证券之星估值分析工具显示，兴业银行(601166)好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)