中原证券：给予登海种业增持评级

2022-03-25中原证券股份有限公司唐俊男,张蔓梓对登海种业进行研究并发布了研究报告《公司点评报告：下游需求旺盛，行业景气度提升》，本报告对登海种业给出增持评级，当前股价为22.45元。

登海种业(002041)

事件：公司发布了关于 2021 年度业绩快报的公告。

投资要点：

公司业绩符合预期，Q4 表现亮眼。根据初步核算结果，预计2021 年全年公司可实现营业总收入 1 1.01 亿元，较上年同期增长22.20%；营业利润 2.54 亿元，较上年同期增长 246.51%；利润总额 2.40 亿元，同比增长 247.01%；归母净利润 2.33 亿元，同比增长 128.33%；扣非后归母净利润为 1.84 亿元，同比增长292.94%。预计 2021 年度基本每股收益为 0.26 元，加权平均净资产收益率为 7.79%。受益于商品粮玉米价格上升，农民种粮积极性提高，2021 年公司主营业务玉米种子迎来量价齐升的阶段。2021Q4 公司业绩更是表现亮眼，在高基数下实现快速增长，预计可实现单季度营业收入 5.89 亿元，同比增长 25.18%；归母净利润 1.16 亿元，同比增长 166.18%。

玉米下游需求刚性，价格继续攀升。玉米作为我国的主要粮食作物，由于下游饲用需求扩大、国内库存减少，自 2020 年以来价格快速上涨。玉米价格在 2021 年下半年震荡盘整后，近期受到俄乌局势的催化再次迎来反弹。截至 2022 年 3 月 24 日，玉米现货均价为 2831.37 元/吨，2022 年内上涨了 97 元/吨。短期来看，生猪产能仍未到达峰值，饲用玉米的需求较为刚性，对玉米价格的走势形成一定支撑。预计 2022 年-2023 年国内生猪产能将逐步去化，饲用玉米需求将逐步减少，长期来看玉米价格上行空间有限。另一方面，我国已有部分企业获得转基因玉米的生物安全证书，为了实现我国种业科技自立自强，生物育种技术的应用是大势所趋，待生物育种技术在我国实现商业化以后，行业整体盈利水平有望得到进一步提升。

公司以玉米种子为主，小麦、水稻齐头并进。2020 年，中国种子协会以单年推广面积和累计推广面积为指标评选出 20 个“荣誉殿堂”玉米品种，登海种业的掖单 2 号、掖单 12 号、掖单 13 号、掖单 19 号、登海 605 五个玉米品种入选，是入选品种最多的单位。在 2021 年 10 月份举行的第二十九届中国北京种业大会上，公司选育的 8 个玉米自交系品种入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占比高达 14.55%。公司玉米种子品种繁多，市占率稳定，竞争力较强。受益于粮食价格上涨，种业产业链景气度的提升，2021 年公司的小麦种子、水稻种子销量较上年同期都有所增加。在生物育种技术方面，公司与大北农在转基因玉米种子方面展开合作，有望借力把握生物育种技术商业化的发展机遇。

维持公司“增持”评级。公司主营业务迎来量价齐升的良好局面,考虑到 2021Q4 公司销售季需求旺盛，上调公司 2021-2023 年EPS 至 0.27/0.34/0.43 元/股(原预测公司 2021-2023 年 EPS 为0.22/0.23/0.25 元/股)。根据种业可比上市公司情况，给予公司2022 年 63X 市盈率的估值，考虑到行业景气度的提升和相关政策的预期，给予公司一定的估值溢价，维持公司“增持”评级。

风险提示：产品价格大幅波动的风险；我国生物育种技术商业化不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券程一胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.43%，其预测2021年度归属净利润为盈利1.41亿，根据现价换算的预测PE为140.31。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为25.79。证券之星估值分析工具显示，登海种业(002041)好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)