2022-03-24东吴证券股份有限公司黄诗涛对北新建材进行研究并发布了研究报告《一体两翼稳健增长，逆境方显英雄本色》，本报告对北新建材给出买入评级，当前股价为28.33元。
北新建材(000786)
投资要点
事件：公司发布2021年年报。实现营业总收入210.86亿元，同比+25.15%；实现归母净利润35.1亿元，同比+22.67%。其中，2021Q4单季营收51.63亿元，同比+9.03%；归母净利7.87亿元，同比-7.95%。
一体两翼布局持续深化，石膏板、防水稳健增长、龙骨规模快速发展。石膏板/龙骨/防水建材收入同比分别增长+25.94%/+40.32%/+16.17%。截至年报披露日：石膏板方面，21年公司市占率约68%(以销量计)；龙骨方面，公司轻钢龙骨产能合计48.8万吨，跃居全球产能最大的轻钢龙骨产业集团；防水业务方面，公司已推进15个防水材料生产基地布局，规模位居行业前列。石膏板/龙骨/防水卷材毛利率分别为37.26%/18.43%/27.35%，同比分别变动+1.36pct/-6.25pct/-9.33pct，报告期内石膏板价格传导较好，而龙骨、防水受大宗原材料价格上涨影响毛利承压。
Q4毛利率环比提升，逆境方显英雄本色。公司Q4销售毛利率31.91%，环比提升3.62个百分点。主要系Q4石膏板产品价格提升，Q4在行业景气较低、总体销量下降的情况下仍然能够传导成本变动，盈利能力环比提升，收入保持稳健增长，体现了公司高市占率之下的强议价能力。
经营性现金流同比大幅增长，维持高质量发展。公司石膏板主业作为现金牛业务，经销模式为主长期保持着优异的经营质量。2021年公司经营性活动现金流量净额为38.31亿元，较上年同期大增19.92亿元。防水建材分部经营活动产生的现金流量净额为-1.22亿元，20年同期为-4.93亿元。期末公司应收账款及应收票据余额为20.98亿元，去年同期为19.7亿元，同比仅增加6.52%。
盈利预测与投资评级：随着国企改革的进一步深入，在公司“一体两翼、全球布局”的战略引领之下，石膏板主业在全球的市占率将继续提升，龙骨配套、防水和涂料业务也将贡献持续的快速增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别同比+16.6%/+11.0%/+10.9%，对应PE分别为12X/11X/10X。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示：房地产行业波动风险、宏观经济波动风险、原材料及能源价格上涨风险、新业务开拓不及预期的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券张弛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利37.27亿，根据现价换算的预测PE为12.82。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为45.7。证券之星估值分析工具显示，北新建材(000786)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息