2022-03-22华金证券股份有限公司杨立宏对云铝股份进行研究并发布了研究报告《限电叠加减值计提无碍利润创新高》，本报告对云铝股份给出买入评级，当前股价为14.02元。
云铝股份(000807)
2021年归母净利同比增长267.74%：2021年公司实现营业收入416.69亿元，同比增长40.90%；毛利率为20.37%，提升6个百分点；归属于上市公司股东的净利润33.19亿元，同比增长267.74%，创历史新高；净利润率为7.97%，同比提升4.9个百分点。全面摊薄后EPS为0.96元，每股派现金红利0.113元。
Q4受限电及减值计提影响，净利同比下降92.93%：2021年Q4实现收入95.46亿元，环比下降7.25%，毛利率为6.41%，环比下降22个百分点；加之计提资产减值8.23亿元，实现归母净利0.87亿元，环比下降92.93%，单季度全面摊薄EPS为0.03元。
铝锭产量微降，价格回升，资产减值计提吞噬利润：2021年公司生产原铝230.02万吨，同比下降4.41%；铝合金及铝加工产品124.19万吨，同比增长24.81%；铝锭和铝加工产品价格同比分别上涨35.9%和41.6%，是盈利增长的主要来源；其中铝加工产品对收入和毛利的贡献分别上升10.5和6.9%个百分点，且收入占比首次过半，产品结构升级见效；公司计提长期资产减值准备19.84亿元，占利润总额的比重为42.34%。
产业链条完善、绿色铝与产品结构升级提升公司竞争力：公司产业链完善，形成一体化产业规模优势，其中氧化铝产能140万吨、绿色铝305万吨、阳极炭素80万吨、铝合金140万吨、铝板带13.5万吨、铝箔3.6万吨；2021年公司生产用电结构中绿电比例达到约85%；推进“合金化”战略升级产品结构，布局超薄铝箔、动力电池铝箔、铝焊材、高精铝、IT用高端铝合金、新型锻造铝合金、航空用铝合金、3N铝锭等高端产品，2021年公司铝合金销量同比增长13%，国内市场占有率达25%左右，合金化率达到50%以上。
2022年是电解铝产能释放的最后阶段，预计电解铝价格外紧内松、前高后低：2021年电解铝价格逐步走高至11月后回落，2022年以来受俄乌局势引发的铝及天然气格局变化影响，国内铝价再次回升2.3万元/吨左右，加之同期电解铝成本回落，22年Q1电解铝利润空间同比上升37.48%；考虑到后期供给存在两大增量：一是受限电政策影响延迟投产的新增产能200万吨，二是碳达峰政策纠偏后可能复产产能为210万吨，我们预计全年电解铝价格可能呈现先高后低走势。在上述产能投放后，电解铝产能将达天花板，价格波动的主要驱动因素重归需求。
投资建议：我们预测2022年至2024年公司每股收益分别为1.27元、1.81元和2.42元，净资产收益率分别为23.1%、24.8%和24.9%，维持买入-B建议。
风险提示：下游需求不及预期、限电、能控政策超预期、公司项目达产不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.52%，其预测2021年度归属净利润为盈利25.31亿，根据现价换算的预测PE为17.31。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为20.54。证券之星估值分析工具显示，云铝股份(000807)好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息