2022-03-22国盛证券有限责任公司王席鑫,孙琦祥,罗雅婷对金禾实业进行研究并发布了研究报告《量价齐升业绩创新高，看好全球低糖趋势下公司持续成长性》，本报告对金禾实业给出买入评级，当前股价为39.98元。
金禾实业(002597)
事件一： 公司发布2021年年报， 2021年实现营业收入58.45亿元，同比增加59.44%，实现归母净利润 11.77 亿元，同比增加 63.82%，折合 EPS 为 2.10 元/股，实现扣非后净利润 9.95 亿元，同比增加 74.51%。公司 2021 年营收及净利润突破历史新高。第四季度单季公司实现营业收入 18.26 亿元，同比增加 91.39%，环比增加 18.19%，实现归母净利润 4.64 亿元，同比增加 150.06%，环比增加 69.18%，单季度业绩创历史新高。公司拟 10 派 6.5 元。
事件二： 公司发布 2022 年度财务预算报告，预计 2022 年营业收入为 75 亿元，同比上涨 28.31%。
事件三： 公司拟以不低于 7500 万元且不超过 15000 万元的自有资金回购公司股份。
1)量价齐升， 食品添加业务继续增长： 2021 年公司食品制造业务实现营业收入 30.29亿元，同比增长 59.32%，毛利率 33.57%，同比下降 2.68 个百分点， 2021 年销售量 3.12 万吨，较 2020 年增加 0.61 万吨，销量提升主要得益于三氯蔗糖新增产能的释放，同时在大宗原料快速上涨的背景下，公司上调了甜味剂及香料等食品添加剂产品销售价格。
2)景气上行，一体化优势下基础化工业务同比增长： 2021 年公司基础化工业务实现营业收入 23.51 亿元，同比上涨 53.70%，毛利率 23.36%，同比增加 6.10 个百分点。基础化工收入增长主要得益于国内大宗化学品需求提升以及产品价格的同比上涨。
3)三氯蔗糖扩产龙头地位稳固，产业链持续延伸：公司三氯蔗糖现有产能达到 8000吨/年，其中 5000 吨新建产能于报告期末产能负荷已开满，同时为了保证三氯蔗糖原料供应安全实现产业链一体化，公司决定投产 3 万吨 DMF 项目，投产完成后有望进一步降低三氯蔗糖成本，巩固公司市场竞争优势。 5000 吨甲乙基麦芽酚新增产能目前已经进入试生产状态，看好行业整合后麦芽酚盈利能力提升。公司定远基地一期项目围绕香料和医药中间体领域进行了横向延伸， 4500 吨佳乐麝香溶液、 1000吨呋喃铵盐建设完毕，氯化亚砜二期已开工建设。
4)公司 2021 年毛利率为 28.17%，同比增加 1.11 个百分点，净利率为 20.13%，同比增加 0.53 个百分点。 2021 年研发费用 1.83 亿元，同比增加 51.88%，公司材料研究所完成人员配备和优化，围绕公司现有产品进行工艺优化、糠醛下游产品工艺路线、拓展生物发酵类产品等项目研发储备，并进一步开发生物基技术、材料以及关联产业链。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2022~2024 年的归母净利润分别为 14.7、 17.3及 20.8 亿元，分别对应 15.3、 13.0 和 10.8 倍 PE，维持“买入”投资评级，继续推荐。
风险提示： 宏观经济增速大幅低于预期、新增行业进入者风险、环保及安全事故影响
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券柳强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.91%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.43亿，根据现价换算的预测PE为23.88。
最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.78。证券之星估值分析工具显示，金禾实业(002597)好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
营业执照公示信息