国海证券：给予冀东水泥增持评级

2022-03-17国海证券股份有限公司盛昌盛,景丹阳对冀东水泥进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：营收稳定同比增长，重组后持续受益华北地区供需格局改善》，本报告对冀东水泥给出增持评级，当前股价为11.54元。

冀东水泥(000401)

事件:

冀东水泥发布2021年年报：2021年，公司实现营业收入363亿元，同比增长2.42%；归属于上市公司股东的净利润28.1亿元，同比下降1.40%。

投资要点：

全年营收363亿元稳中略增，燃料成本上涨盈利小幅下滑。报告期内，由于公司水泥及熟料综合销量同比下降7.08%，但是全年水泥价格整体处于高位，全年实现营业收入363亿元，同比小幅增长2.42%。由于水泥价格上涨主要来自上游煤炭涨价，公司全年归母净利润28.1亿元，同比下降1.4%，整体毛利率26.89%，同比下降5.74%，净利率11.51%，同比小幅下降3.1%。

重组完成巩固华北龙头地位，有望持续受益地区供需格局改善。报告期内，公司吸收合并金隅冀东合资公司、纳入原属金隅集团与冀东水泥的所有水泥资产，共拥有熟料产能1.1亿吨，水泥产能1.76亿吨，是中国北方最大的水泥生产厂商。2021年，华北主要地区固投总额同比增速均为正，2022年雄安新区大量建设项目将带动水泥需求。供给端，华北地区产能受限较多，同时公司进一步提升地区内市占率，巩固地区龙头地位。随着华北地区供需格局改善及市场集中度提升，公司作为地区龙头将持续受益。

盈利预测和投资评级：公司营收小幅增长，盈利暂时略承压，主要市场华北地区供需格局持续改善，公司龙头地位稳固。我们预计成本端煤炭价格今年有望继续下降，同时水泥价格维持当前水平趋向稳定，预测公司2022-2024年营收分别为400.72、425.33、447.74亿元，归母净利润分别为34.44、37.40、40.50亿元，对应PE为7.86、7.23、6.68倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示：煤炭价格持续走高；水泥价格大幅下跌；水泥需求萎缩；基建项目投资不及预期；疫情对经济持续的负面影响超过预期。。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.35%，其预测2021年度归属净利润为盈利32.69亿，根据现价换算的预测PE为4.75。

最新盈利预测明细如下：该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为15.33。证券之星估值分析工具显示，冀东水泥(000401)好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)