中信建投证券：给予国电南瑞买入评级

2022-03-16中信建投证券朱玥对国电南瑞进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，全面受益新型电力系统建设》，本报告对国电南瑞给出买入评级，当前股价为29.91元。

国电南瑞(600406)

事件

国电南瑞发布2021年业绩快报，增长符合预期

业绩快报显示2021年公司营业收入预计为424.11亿元，同比+10.15%；预计实现归母净利润56.42亿元，同比+16.29%；实现扣非归母净利润55.29亿元，同比+19.25%。Q4单季度预计公司实现归母净利润24.49亿元，同比+6.34%；扣非归母净利润为24.09亿元，同比+8.46%。

简评

2021电网投资止跌回升，“十四五”发力稳增长

此前国网已公布2021年电网投资计划4730亿元，同比增长2.7%。2022年国网计划电网投资额5012亿元，同比增长6%，再创新高。南网已公布“十四五”投资计划6700亿元。我们预计两网”十四五”电网投资总额在3.3万亿以上，相比“十三五”增长15%-20%。

新型电力系统建设启动，投资重点与公司经营方向高度契合

新型电力系统投资重点包括特高压、新一代调度系统、电网智能化信息化、国产芯继保系统、负荷监控系统、储能(抽水蓄能及电化学储能)等。与公司电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保等板块高度契合。

国网2022年物资招标已启动，新一轮电网投资周期将开启

今年以来国网已先后完成陇东~山东、驻马店~武汉、川渝等特高压交直流工程可研设计招标。预计今年将核准2-3条特高压直流线路，并启动相应物资招标。后续预计核准的特高压直流线路不少于5-6条。新型电力系统建设提速背景下，直流换流阀、调度系统、继电保护等产品将有助于提升公司毛利率和业绩增速。

股权激励方案彰显公司信心

公司去年底已发布第二次股权激励计划，在2022-2025年期间，每年相对2020年净利润复合增长率不低于10%。我们认为在公司如此经营体量下，该目标彰显了管理层对公司的信心。

给予公司“买入”评级

我们预计公司2021-2023归母净利润56.42、66.24、79.07亿元，PE分别为29、25、21倍，给予“买入”评级。

风险提示